宏观点评:地产基建投资需求再判断

微观指标反映实际工业需求处于弱复苏的后周期

    发电量和六大发电厂日均耗煤量回落,铁路和公路货运量增速下降,重卡销量下滑且天然橡胶期货价格平淡,结合克强指数,现在经济可能处于后周期的前半段。

    三四线地产销售走弱

    2018 年,我们预计一二线地产销售增速会见底,但三四线地产销售会比前两年弱。

    政策上2018 年去库存要让位于去杠杆。

    地产新开工比地产投资更代表需求

    本轮房地产投资增速的下行是极为缓慢的,原因是土地供应增加,土地购置费逆周期增长。但是,土地购置费的增长不能掩盖房地产新开工面积增速的下滑。而新开工面积增速和大宗工业品价格像螺纹钢、玻璃、铝合金等走势一致。也就是说从需求的角度来看,春节后大宗工业品的价格可能是要跌的。

    基建和PPP 去伪存真

    PPP 示范项目落地率下降,出库数量上升;地方政府财政支出同比增速连续下降。2018年的基建投资的资金来源将受限于金融去杠杆和地方政府债务的双重压力。

    风险提示:地产基建和地方政府财政政策超预期。