澳洋顺昌:未获认定影响有限,LED价格趋稳,电池业务或超预期

事件。

    1月14日,澳洋顺昌发布公告,其控股子公司淮安光电未能通过高新技术企业的认定,导致淮安光电在2017年度不能享受高新技术企业15%的优惠税率,将按25%的税率缴纳企业所得税。

    简评。

    税率改变对业绩影响有限,归母净利润预计同比增长70%-100%不变。

    淮安光电于2014年通过高新技术企业认定,有效期为2014-2016年。2017年度进行复审申报,且前3季度暂按15%的所得税税率编制财务报表,并将按规定补缴税款,预计将会对2017年业绩带来不利影响。但是根据公司公告,税率改变对于公司2017年度的业绩影响有限,经过测算公司2017年度业绩仍在三季度报的预测范围内,即2017年归属于上市公司股东的净利润为34,956万元-41,124万元,同比增长70%-100%,2017年公司业务保持高增长,业绩亮眼。

    LED 行业2018年保持高增速,公司业务受益高景气行情和扩产计划推动。

    从需求端来看,预计2018年LED 行业国内需求保持20%-30%的高增速,主要是由于全球LED 行业预计将保持15-20%的增速,而中国具备结构性优势,全球LED 业务向中国转移加速,承接全球产业转移将为国内厂商再带来10%-15%的增速。

    库存估清,上半年LED 价格趋稳。

    从供给端来看,目前行业库存已经基本沽清,2018年芯片产能提升主要集中在三安光电、华灿光电和澳洋顺昌三家龙头企业上,中小规模厂商已退出产能竞争,行业扩产理性,有助于供需关系保持平衡,稳定产品价格。

    从产品价格趋势来看,考虑到2017年4季度时,三安和华灿光电已经调低部分产品价格,宣告2016年以来的涨价行情结束,但是行业供需保持基本平衡的态势,预计2018年上半年LED 行业将不会再有降价行情,公司将受益于2018年LED 行业整体行情向好。

    根据公司当前扩产计划,产能将从年初的100万片/月提升至年中达到140万片/月,并有望在年末达成200万片/月的产能。公司需求端在满足木林森需求的同时已经储备包括三星、普瑞等优质高端客户,产能提升将有效转化为业绩。

    天鹏电源开发高品质高镍三元电池,锂电池业务发展或超预期。

    子公司天鹏电源专注于三元锂电,特别是在具备极高技术壁垒的高镍三元电池领域实现突破。从国家对新能源汽车发展的规划来看,高能量密度和长续航里程将成为重要的技术指标,高镍电池也是进一步提高能量密度的瓶颈。公司在三元电池领域的突破将把握行业未来发展的关键。凭借优质的三元电池,公司将有望成为包括北汽、吉利、康迪、众泰等车企的供应商。2018年公司锂电池业务预计将保持高增长状态,拉升公司业绩。

    盈利预测:预计公司17、18、19年EPS分别为0.38、0.58、0.76,对应PE分别为24、15、12倍,维持买入评级,目标价15.60元。

    风险提示:

    (1)LED下游需求不达预期,公司LED芯片扩产不达预期;

    (2)新能源汽车补贴退坡加剧,电池产销不达预期。