春秋航空:全年贯彻运力结构调整,供需关系逐步改善

事件描述。

    春秋航空公布2017年12月经营数据,12月可用座公里同比增长12.1%,旅客周转量同比增长10.8%,客座率同比下降1.1个百分点至88.4%。2017年,春秋航空可用座公里同比增长23.7%,旅客周转量同比增长22.2%,客座率同比下降1.1个百分点至90.6%。

    事件评论。

    国内客运:12月运力增速下行,客座率跌幅收窄。2017年12月,春秋航空国内可用座公里同比增长14.9%,国内客座率为91.4%,同比微降0.4个百分点、环比微升0.7个百分点。12月国内线运力压力减轻,客座率较11月走强。最终,2017年国内可用座公里同比增长32.6%,客座率同比下跌1.3个百分点至92.7%,运力压力前高后低,客座率跌幅不断收窄。

    国际客运:12月运力低速扩张,客座率环比提升。2017年12月,春秋航空国际可用座公里同比增加6.9%,国际客座率为82.1%,同比下降2.1个百分点、环比提升4.1个百分点。12月国际线运力低速增长,客座率跌幅较11月收窄。最终,2017年国际可用座公里同比增长8.8%,客座率同比下跌1.0个百分点至86.2%,全年实行结构调整、压缩国际线运力投放增速,客座率同比表现好于2017年前3季度。

    泰国线需求复苏叠加低基数致同比增速走高,韩国线需求同比降幅继续收窄。2017年12月,公司引进2架A320,机队规模扩大至76架。

    11月中国赴泰国旅游人数,同比增长82.9%,中泰线需求全面恢复,带动春秋航空的国际客座率提升。11月中国赴韩国旅游人数同比减少55.2%,降幅继续收窄。

    维持“买入”评级。考虑到:1)国内运力压力消化充分;2)国际线趋势边际上行;3)定增持续推进,有望充实资金实力,暂不考虑定增摊薄EPS,预计公司17-19年的EPS 为1.55元、1.81元和2.01元,维持“买入”评级。