事件点评:信贷显著回落,M2增速创历史新低

事件:1月12日中国人民银行公布了12月社融相关数据:1)社会融资规模1.14万亿元,前值1.60万亿元,预期1.50万亿元;2)金融机构新增人民币贷款0.58万亿元,前值1.12万亿元,预期1.00万亿元;3)MO同比增速3.4%,预期5.9%,前值5.7%,M1同比增速11.8%,预期12.6%,前值12.7%,M2同比增速8.2%,预期9.2%,前值9.1%。

    点评:表内融资、表外融资同比下降,环比分化,表内融资环比下降,表外融资环比小幅增加,社融规模环比、同比均下降。社会融资规模11400亿元,环比减少4582亿元,同比减少4860亿元。其中新增人民币贷款5738亿元,环比减少5690亿元,同比减少4205亿元,新增外币贷款168亿元,环比减少30亿元,同比增加557亿元,表内融资环比减少5720亿元,同比减少3648亿元。12月新增委托贷款602亿元,券商的去通道转向信托,使得新增信托贷款业务依然较高,12月新增信托贷款2288亿元,新增未贴现银行承兑汇票677亿元,即表外融资为3567亿元,较11月上升1842亿元,但由于去年基数较高,表外融资同比减少3676亿元,表外融资同比大幅下降,说明监管层对金融行业的严监管,驱赶融资从表外向表内转换,“影子银行”活动有所收敛。

    直接融资环比下降明显,债券融资和股权融资均下降。12月企业债券融资规模为621亿元,环比减少95亿元,同比增加2669亿元,股权融资下降明显,12月值为792亿元,环比减少532亿元,同比减少21亿元。

    信贷环比、同比大幅下挫。12月金融机构新增人民币贷款5844亿元,环比减少5356亿元,同比减少4556亿元。金融机构新增人民币贷款中,短期贷款及票据融资为636亿元,环比减少1973亿元,同比增加1689亿元,其中票据融资为1439亿元,较11月增加1055亿元,短期贷款中,居民户和非金融性公司分别为181亿元和-984亿元,分别较11月减少1847亿元和1181亿元。中长期新增人民币贷款为5171亿元,环比减少3282亿元,同比减少6000亿元,居民户和非金融性公司中长期贷款分别为3112亿元和2059亿元较11月分别减少1066亿元和2216亿元。

    M0同比、M1同比增速均下滑,受年末银行调整报表影响,社融同比下降、新增存款同比下降,叠加去年统计基数较高,M2增速下降。12月M2同比8.2%.较11月下降0.9个百分点,增速大幅下滑,12月MO同比3.4%,较11月减少2.3个百分点,12月M1同比增速11.8%,较11月下降0.9个百分点,连续3个月下降,从M1中的流通货币和单位活期存款看,流通中的货币为70600亿元,较11月增加1977亿元,较去年同期增加2296亿元,单位活期存款为473200亿元,较11月增加6258亿元,较去年同期增加54946亿元。12月准货币有所减少,录得113.30万亿元,环比减少0.14万亿元,同比增加6.95万亿元,金融机构各项存款余额同比下行也印证准货币同比的减少,12月各项存款余额同比9.0%,较11月下降0.6个百分点,其中新增人民币存款同比-7929亿元,较11月减少-23629亿元,较去年同期减少9564亿元。我们认为,中长期看,同业、资管、以及影子银行活动高度关联的商业银行股权等科目扩张放缓,导致金融体系内货币派生收缩,派生存款下降,将拖累M2增速下行,M2增速中短期或保持低速增长。