苏垦农发:业绩稳健增长,静待乡村振兴战略落地

事件:

    公司发布业绩预告,预计2017年实现收入43.16亿元,同比增长5.69%,实现归母净利润5.59亿元,同比增长10.65%。

    小麦量价齐升,大米价格上涨,带动公司业绩稳健增长!

    17年,公司小麦总产量达到44.37万吨,同比增长25.97%,预计单产约450公斤,同比增长12.5%;不仅如此,2017年公司小麦和大米的销售价格同比也出现上涨,共同推动公司17年业绩稳健增长。由于上半年小麦的丰收,一定程度影响了小麦种子的销售,预计今年小麦种子利润出现下滑。上半年,公司IPO募集资金超过20亿元,理论今年可获得理财收益4000万以上,但是按照公司购买理财的结算周期来看,预计17年能够确认的财务收益只有1000多万,也拖累了今年的业绩增速。

    “乡村振兴”战略有望加速推进,公司有望受益!

    “十九大”以及17年底的中央农村经济工作会议,均明确提出推进“乡村振兴”战略。此次中央农村经济工作会议,七常委全部出席,近年来规格最高,足以体现乡村振兴战略的重要性。此次会议明确提出了乡村振兴战略的时间表,“到2020年,乡村振兴取得重要进展,制度框架和政策体系基本形成;到2035年,乡村振兴取得决定性进展,农业农村现代化基本实现;到2050年,乡村全面振兴,农业强、农村美、农民富全面实现。未来3年内,将是国内农村改革的顶层设计关键年份。我们认为,乡村振兴战略的本质在于增强农村产业基础,土地资本化将是今后农村政策的破局点。因此,我们认为,随着乡村振兴战略的推进,我国土地制度改革将加速推进,土地流转也将持续深化,公司有望受益!

    土地经营规模扩张、经营效率提升和农服扩张推动业绩持续增长!

    公司业绩增主要来自于三个方面:1)土地流转带动土地经营规模扩张。公司目前已经流转的土地面积近22万亩,公司未来通过流转获得的耕地面积将持续增长,为公司业绩增长奠定基础!2)单亩经营利润的提升:公司通过减员降本,提升集体种植比例来提高单亩利润,我们测算,公司当前120万亩地的理论毛利润空间为6.96亿元,而16年,公司种植业务实际贡献的毛利润4.72亿元,利润释放空间大!3)公司今年开始加快推进农业服务业务,有望打造新的业绩增长点!

    给予“买入”评级:

    预计2017-2019年归母净利润5.59/6.88/7.87亿元,EPS为0.53/0.65/0.74元,考虑到后续土地流转改革的深化以及国家大力扶持粮食产业化龙头企业发展,公司将迎来良好的发展机遇期,投资价值彰显,故给予18年30倍估值,目标价19.5元。

    风险提示:1、农产品价格大幅波动;2、土地流转推进不及预期。