三七互娱深度研究:页转手+泛娱乐,玩心创造世界

手游景气度持续走高,是游戏行业主要发展驱动力。2017年手游市场规模约1161.2亿元,同比增长41.7%,占比游戏市场总规模的57.0%。 公司页游业务龙头位置稳固。公司页游依靠运营+研发双轮驱动,来维持行业领先位置。37游戏页游运营平台知名度高,吸引海量页游用户;代表自研作品《传奇霸业》和《大天使之剑》经久不衰。未来凭借IP优势,打磨精品化页游,市场份额有望稳中有升。

    公司手游业务以“研运一体化”为核心竞争力。37手游平台确保公司手游一线发行商的地位。公司加强手游研发,代表自研作品《永恒纪元》全球累计总流水超过31.5亿元。公司注重储备优质IP拓展手游生产线;通过收购极光网络、智铭网络等完善手游产业链布局;手游出口采取本土化战略获得成功,前景光明。

    外延积极布局泛娱乐化业务,打造多元化游戏娱乐品牌。公司投资了包括VR游戏、H5游戏、影视、动漫、音乐以及直播等领域,促进公司精品化内容的供给。公司是H5游戏行业的领军者之一,H5游戏有望在未来成为热点。

    我们持续看好公司未来发展,手游业务有望成为公司收入主要增长点。预计三七互娱2017、2018、2019年EPS分别为0.76、1.01、1.25元,对应市盈率分别为26、20、16倍。我们给予18年公司汽车零部件业务18倍PE、游戏业务26倍PE,六个月目标价:26.02元,首次覆盖公司,投资评级“买入”。