首创宏观“茶”:对10月份价格数据的点评

1月10日,国家统计局发布了2017年12月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)。数据显示,CPI环比上涨0.3%,同比上涨1.8%。2017年全年CPI上涨1.6%,涨幅比上年回落了0.4个百分点。PPI环比上涨0.8%,同比上涨4.9%。2017年全年PPI上涨6.3%,结束了自2012年以来连续5年的下降态势。

    1.CPI和PPI走势并未出现收敛,充分说明由于影响机制不同,PPI并不必然向CPI传导。历史上出现过PPI先涨CPI后涨的现象,只能说明出现了能够同时影响二者的因素,而PPI的反应较CPI敏感,出现了PPI先涨而CPI后涨的情况。但这并不能说明二者存在传导关系。

    2.CPI价格上涨1.8%,其中猪肉价格下跌8.%,影响CPI0.23个百分点。猪肉价格的下跌很大程度上由于猪粮比处于历史地位,粮食价格整体低迷。正如我们在《从国际粮食市场变化看CPI》分析报告所指出的,目前国际粮食产量、库存都处于历史高位,价格也持续低迷。中国是大豆、小麦主要进口国,国内小麦价格和饲料价格受国际影响巨大。国际市场粮价低迷,一定程度上传导到国内,导致猪粮价格下跌,从而影响到了猪肉价格。年末年初经常出现的猪周期因素消失,压低了CPI上涨幅度。展望2018年,鉴于食品价格仍有可能低迷,对CPI影响更大的可能是非食品类CPI项目,如服务的价格变动。

    3.PPI同比增长4.9%,涨幅回落主要是基期因素。尽管供给侧结构性改革仍然推进,但预计去产能带来的边际效应将大大减弱,加之基期因素的影响,2018年PPI大概率在3-4%之间波动。

    4.工业生产者购进价格(PPIRM)同比上涨5.9%,与PPI涨幅的差距有所收敛,这一定程度上有利于工业企业保持一定的利润增幅。