今世缘:国缘高增长有望持续,省内和省外市场全面向好

事件:1月8号,公司召开了2018年发展大会。公司副总经理胡跃吾和董事长周素明对公司2017年经营情况以及2018年的工作规划做了一定说明。会上透露公司17年实现较好增长,和我们前期对公司推荐逻辑和判断基本吻合。

    2017年省内省外市场全面好转,国缘占比提升6 pcts 2017年,公司销售实现两位数增长,其中特A类以上产品销售占比81.8%,提升5 pcts;国缘品牌占比62%,增长6 pcts。分区域来看,省内外均有明显改善。省内13个地市营销中心、70个市县办事处实现全面增长;省外31个列为重点市县板块市场也实现普遍增长。

    公司将继续深化“品牌+渠道”双驱动营销体系 1)品牌方面,进一步明晰三大品牌,聚焦大单品。国缘定位从“江苏高端白酒传导品牌”升级为“中国高端中度白酒”创领者,主打300-600元;今世缘定位“中国喜庆用酒第一品牌”,主打100-300元;高沟坚持定位“大众酒”。2)渠道方面,坚持“网格化、扁平化、精细化”的建设方向。省内持续推进“对标工程”;省外按照“2+5+N”区域拓展规划。

    2018年,公司将围绕“5332”方针和五大布局展开工作 1)5332方针:“5”指“五力工程”,包括品牌力、产品力、渠道力、成长力、执行力;“3”指坚持价格政策要刚;以“品牌+渠道”双驱动为导向的基础投入要柔;配套措施要实三项原则;“3”指增强企业、道路、文化三个自信;“2”则指实现从优秀到卓越构建可持续发展的厂商命运共同体,实现共同致力善缘文化传播为人们美好生活贡献力量两大目标。2)五大布局:一是聚焦酒缘、谋划发展;二是品牌渠道、驱动发展;三是分类精耕、均衡发展;四是融合创新、促进发展;五是深化改革、推动发展。

    盈利预测与评级 受益于国缘放量,18年公司整体利润增长有望超20%。目前股价对应18年PE不足18倍,白酒中最低,更远低于其他次高端白酒。另外,市场担心二股东可减持数量大,但我们认为二股东实际会减持数量有限,对公司业绩无影响。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.74/0.90/1.08,对应PE分别为21.7/17.5/14.6,目标价21.5元,维持“买入”评级。