水泥行业周报:淡季到来,预计1月中旬价格调整

供给紧张局面解除,预计1月中旬价格出现调整

    新年伊始,全国水泥行情表现出淡季的特点,供给紧张局面基本解除。本周全国水泥价格指数环比微涨0.4%,全国水泥库容比50.3%。西北地区水泥价格逆势大涨7.2%,同时库容比下降了4个百分点至59%,主要是由于重点工程需求仍存,而环保政策导致石灰石开采受限,供给受到压缩;中南、西南地区仍呈现涨势,本周水泥价格分为微涨0.7%/0.3%,两广、云贵需求良好;华东地区本周水泥价格环比下滑0.2%,库容比微涨至42.6%,主要是前期价格涨势迅猛,以及进入寒冷雨雪天气导致需求收缩,地区水泥价格出现松动。我们预计随着临近春节,1月中旬全国水泥行情降进入淡季,水泥价格高位地区将迎来一轮调整。但考虑到目前全国水泥库存仍处于历史低位,以及各地的错峰生产和环保限产仍在进行,我们看好春季开工后的水泥行情。

    展望2018年:需求稳中有降

    2017年1-11月,全国水泥产量同比微降0.2%,预计全年基本持平于去年;截至12月末,全国水泥价格指数同比增长46%,尤其是华东地区四季度表现远超预期;1-11月全行业利润780亿元,同比增长103%。我们认为此轮水泥行情并不会止步2017,展望2018,我们预计:1)全国水泥需求维持稳中有降的趋势,大幅下降风险较低;2)行业供给侧错峰和环保限产继续在全国范围内大力推行,供给侧改革有望继续加码;3)水泥行业盈利有望进一步冲高至1000亿元,同比增长10%左右。

    建议淡季逢低吸纳

    我们看好水泥行业短期的盈利增长,以及中长期供给侧改革带来的行业格局改善。由世界其他地区水泥市场发展可知,在区域内需求见顶时,由行业龙头主导的行业整合和跨区域兼并是大势所趋,中国水泥市场也将如此,并已初见端倪。龙头赚钱意识强烈,市场集中度不断提高,且有意识地延伸产业链。我们认为中长期的供给侧改革将使得行业盈利在不同地区、不同企业间出现分化,龙头企业的估值也将在这轮行业整合中获得提升。推荐关注需求稳定、市场集中度高的区域市场,如华东地区;推荐关注盈利稳定、受益于供给侧改革的龙头海螺水泥(914 HK),目前公司股价已接近我们的目标价(40港元),建议短期观望,我们认为在淡季水泥股价将会出现调整,建议逢低吸纳。