中国平安:保险指标优于同业,金融科技提升估值

结论与建议:

    寿险高速增长,领跑行业:平安寿险今年(资料截止17年前11月)实现保费收入3429亿,YOY增34.86%,高于行业近10个百分点(以保监会公布的行业寿险增速来看,前10月累计YOY增26.18%),从过去5年来看,平安寿险从12年的1288亿成长至16年的2752亿,GAGR为18.6%,同样也高于行业18.1%的复合增速。在保费增速优于行业的背景下,我们看到平安保费结构中,大个险格局已十分明显,截止3Q2017,平安寿险及健康险中个险业务占规模保费的96.04%,从管道贡献方面,代理人管道贡献85.50%的个险新单保费,代理人管道适合销售较为复杂,但业务价值率高的保险产品,为公司新业务价值快速增长打下夯实的基础。受益于代理人及产能(首年FYP)快速增长(截止3Q2017,代理人数量YOY增27.9%,对应人均首年FYPYOY增9.9%),寿险新业务价值YOY增35.5%,拉动集团内含价值的快速增长。

    产险成本控制优秀,增速同样大幅领先行业:平安产险前11月实现产险保费收入前三季度实现保费收入1575元,YOY增22.1%(行业前10月产险保费增速13.43%),领先行业8.65个百分点,回溯前5年来看,平安产下CAGR为15.8%,高于行业(前5年产险CAGR为13.1%)。在成本控制方面,平安表现也优于同业(以2016年的资料为例,平安财险综合成本率95.9%,低于同行业中国太保财险99.20%和中国人保财险98.42%),近五年以来综合成本率一直保持在95%左右,受商业车险费率市场化改革冲击较小。

    公司积极拥抱金融科技,集团估值有望提升:平安不断将其云、AI(在人脸识别、声纹识别等方面已得到显著应用)、大资料等技术应用寿险、产险等方面,提升运营效率,减少相关成本。例如在代理人增员方面,平安通过AI分析代理人性格、习惯、背景,针对性筛选、辅导,