东江环保:全产业链布局,危废龙头地位稳固

在手项目充裕,2017-2019年公司危废处置能力年均增速可达28.1%。公司目前在手项目总数达到29个,总产能规模达到380万吨/年,受项目推进进度不同影响,我们预计公司2017-2019年投产项目总规模将分别达到173/238/298万吨/年,17-19年年均复合增速达到28.1%。

    与海螺创业强强联手,优先布局广东,产能扩充可达110万吨/年。公司与海螺创业联手,依托海螺水泥现有产能,仅考虑广东项目改造,可扩充危废处理产能达110万吨/年,以产能利用率70%,持股30%计算,可增加公司收益1.8亿元,对应EPS0.2元。

    新增危废EPC业务,贡献业绩、布局未来。公司17年起布局危废EPC业务致1H17环境工程业务收入增长31.1%,同时前期接触项目,有望为公司未来外延扩张提前布局。

    投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.51/0.66/0.9元(不考虑定增),给予公司2018年EPS的32倍市盈率,对应目标价21.16元,隐含上涨空间27.1%,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:项目推进投产不达预期,产能利用率不达预期等;详见报告末尾风险提示。