2018年宏观年报:归于平淡

年关将至,受投资和消费增速回落的影响,宏观经济疲态初显,而商品市场的狂欢尚未落幕,股市仍延续着不紧不慢的节奏,债市一路下跌仍看不到回头之时。从金融市场大类资产的表现来看,2016年以来已经持续两年出现商品>股票>债券的格局,但宏观基本面仍属于复苏初期,通胀较为低迷,因此大类资产走势可以说是弱复苏下演绎的过热逻辑。

    展望201 8年,在宏观经济复苏和货币政策维持紧平衡的大背景下,预计出口受海外经济复苏拉动将维持稳定增长态势,但受今年基数较高的影响增速有可能小幅放缓;投资方面,受企业利润增长持续改善和中国制造政策的支撑,制造业投资仍有一定上升空间,但基建投资受地方政府和国有企业去杠杆的影响大概率保持低迷,房地产投资受需求周期回落和开放商收入增长下滑的影响有一定下行空间,但商品房库存持续下降、租赁住宅建设铺开在即,地产投资的下行空间也不大,预计全年投资增速将小幅低于2017年水平;消费增长预计稳定在1 0.2%-1 0.5%的区间,受投资下行的影响消费将进一步发挥支撑作用。我们预计201 8年宏观经济将维持弱复苏状态,GDP增速将在6.7%左右,略低于2017年水平。此外过剩商品的总量去产能将进入尾声,商品价格上涨的推动作用将减弱,但供需基本面仍将维持紧平衡。在这种情形下,我们判断201 8年大类资产表现将出现股票>商品>债券的格局。