中投证券金理财(港股通)

美国税改已获参、众两院通过,美国总统特朗普或会于圣诞节前签署法案,最快会于明年1月开始实施并于2月便开始看到减税的成果。最受市场关注的是企业税率由现时的35%下调至21%,美国企业税后盈利将一下子大增,有望推动企业进一步增加投资以支持经济增长。另一焦点是企业累计海外利润调回美国将一次性征税,现金按15.5%税率,而工厂及其他设备资产按8%税率,远较目前美国企业汇回全球利润最高征收35%税率为低,以吸收跨国特别是科技企业将现金回流美国作投资或回馈股东。美国税收联合委员会估计未来10年美国财赤或增加1.5万亿美元,而美国财政部预期,由于税改加速经济增长,于同期或带来1.8万亿美元收入,但表明收入增加将集中于最后5年,这表示前5年财赤将加剧。

    美国正进行税改、加息及缩表3大影响环球经济的政策,值得关注对美元的影响。美国本月已加息0.25厘,联邦基金利率升至1.25至1.5厘,并预期明年会加息3次;加上10月每月开始「缩表」100亿美元并按季度逐步调升的紧缩货币政策,两者将会吸引资金回流美国支持美元上升。加上税改为企业提供汇回全球利润的诱因,或逐步增加资金流入美元。过去美元跟港股走势普遍呈反向,美元上扬时港股很多时候都下挫,反之亦然。不过,过去两年由于内地资金经港股通大举流入,抵消大部份影响,加上现时利率仍处于很低水平,现时未对港股构成打击,但投资者仍值得关注美国此3大政策对美元及新兴市场的影响。

    港股方面,港交所于今年中时开始就「设立创新板」展开咨询并于近日发表咨询总结,结果显示逾9成响应人士支持吸引更多新兴产业及创新型公司来港上市,大多数倾向在主板新增章节而非另设新板。下一轮关于规则细节的咨询完成后,最快于明年下半年新经济企业有望陆续来港上市。当中较具争议的容「同股不同权」及尚未有收入的新经济公司上市。按咨询结果,同股不同权公司要在港上市,其市值需要最少达到100亿港元,而且假如市场低于400亿港元,公司最近的财年最少要录得10亿港元收入。尚未有收入的公司则仅局限于市值15亿港元或以上的生物科技企业,而且它们需要以研发为主及至少有一个产品己通过概念开发流程。由于这些公司的业务受政府监管,并须遵守监管机制所定的发展进度目标,即使未有收入及盈利投资者仍可以这次数据为其估值。

    同股不同权的企业中,以来港作第二上市的企业最值得关注。港交所建议让在美国上市两年或以上、业务重心于大中华的新经济企业来港作第二上市,相当迎合内地几间最大的科技企业如阿里巴巴、百度、京东及网易等。由于股东架构等因素,现时内地的大型互联网企业都在美国及香港上市,而沪深股市中的科技股则以制造硬件为主,因此本港上市的大型互联网企业对内地投资者仍有很大吸引力。而且待同股不同权落实后,或能吸引部份市值达10亿美元以上的中国「独角兽」企业如蚂蚁金服、陆金所、小米及滴滴出行等企业来港上市,港股将吸引大量内地资金流入,科技股有望推动港股的总市值进一步扩大。

    港股以中资企业为主导,内地企业市值远高于香港企业,但今年恒指累计上升33%,反而沪综指及深成指分别上涨6%及下跌3%,表现逊于港股。港股大升主要由于受惠港股通资金大举流入支持估值扩张,公、私募基金及保险资金持续买入股份,加上企业盈利普遍改善支持升势。市场今年对3个指数的每股盈利预测显示,年初时分析员对港股盈利预期较保守,但其后受惠宏观经济改善、供给侧改革等因素,多个行业的盈利显着改善,市场亦不断调高对恒指的盈利预期,年初至今上调幅度达14%,带动港股持续上扬。相反,市场对沪深股市则不及恒指乐观,两者的盈利预测由年初至今持续缓慢下调,分别下降了8%及17%,这反映于它们指数的表现,亦跟恒指形成强劲对比。跟港股情况相似的是,沪深股市的中小盘表现不佳拖累股市表现,而内地股市表现疲弱或会吸引资金进一步流入港股。市场普遍对港股前景感到乐观,很大原因是港股具实际盈利支持,市场预期明年恒指的销售及盈利分别上升8%及10%,而且现时普遍股份估值仍不高,盈利升幅或能推动指数升至历史高位。

    科技股仍是市场焦点。腾讯(700)近日入股两间零售相关企业,先是以近50亿港元入股永辉超市5%股权,并打算对后者的子公司永辉云创增资至15%股权。永辉云创主要业务包括会员店、餐饮及零售店「超级物种」以及永辉生活手机应用程序等。另一投资是与京东分别买入唯品会7%及5.5%股权,总代价为67亿港元,溢价达55%。腾讯的增值服务(包括游戏、视频及音乐等)及广告收入合共占今年首3季收入达83%,在线线下零售占比很小并非重要收入来源,而且虽然为京东最大股东但仅持有18.1%股权及4.4%投票权。集团需要通过拼购扩张,入股永辉能让腾讯扩张线下零售的网点及线下线下的经营模式;入股唯品会则有助进军女生消费者市场,以及引导其用户流量到唯品会的时尚穿戴及美妆类等商品,从而加强其在在线线下零售的竞争力,跟阿里巴巴的「新零售」竞争。

    今年第3季度,中国网络零售B2C(企业对用户)市场销售额为9,854亿人民币,其中以天猫规模最大占59%,其次为京东占26.9%,第三及四分别为唯品会的3.2%及苏宁易额的2.8%。