新能源行业2018年度策略报告:新能源盛世,领跑者卓群

能源结构调整加速,新能源盛世期至。历经调整,政策影响边际效应递减,技术进步带动盈利能力提升。政策引导高端产能,行业加速洗牌分化,引领技术变革升级的‘领跑者’有望更多地享受行业高速增长的红利。

    投资要点:

    政策趋稳,行业周期属性减;双积分政策为新能源汽车发展提供中长期政策保障及内生驱动力,市场驱动下行业投资重心偏向引领技术变革升级的‘领跑者’。新能源汽车市场逐步由政策驱动型向市场驱动型转变,受政策引导的周期属性逐步减弱,受市场引导的成长性正在增强。行业投资重心由具有先发优势的‘先行者’向引领技术变革升级‘领跑者’逐步转变。从‘鼓励’到‘强制’,新能源汽车双积分政策承接补贴政策,从供给端为产业发展注入内生驱动力。整体政策环境趋稳,短期政策波动不改政策支持发展的大趋势。即使2018补贴退坡,补贴退坡的边际效应减弱,虽参与者短期盈利能力或将减弱,更多地是倒逼行业加速技术变革升级,降低补贴依赖,市场化发展。

    由‘扩产圈地’向‘质效升级’转型,预期差逐步修复,动力锂电技术‘领跑者’有望实现业绩与估值双提升。2018新能源汽车产销有望超过90万辆,实现30%及以上的增速。产销结构继续调整,新能源专用车及A型乘用车占比有望提升,单车平均载电量提升,有望带动动力锂电装机需求30%以上的增速。2017动力锂电洗牌开启,2018洗牌加速,产能扩张或将放缓,由‘扩产圈地’向‘质效升级’转型。高镍三元锂电的量产将继续提升电池能量密度,技术升级及规模效应促使度电成本降低。中游锂电环节预期差逐步修复,2018年动力锂电领跑者有望迎来业绩与估值的双提升。

    供需逆转,格局分化,关注洗牌分化后的锂电材料技术‘领跑者’。上游锂电材料部分环节供需格局已经逆转,技术进步带动市场集中度提升。由于存在技术壁垒或资源优势,高镍三元正极材料,钻,氢氧化锂,锂电铜箔,铝塑膜供应仍紧俏,不存在价格大幅下降预期,盈利空间有保;碳酸锂,隔膜,负极材料存价格下调预期,盈利空间或将缩水;电解液及六氟磷酸锂价格大幅下降后趋稳,盈利水平趋稳。2018年上游锂电材料的核心竞争力在于技术升级速度,上游原料产业链的打通以及快速切入海外供应链的能力。

    ‘风光无限好’,技术进步促就平价上网。政策层面,分布式发电市场化交易试点开启,解决弃风弃光方案再添利好。由于投资经济性,风电与分布式光伏均具有较强的内生增长性。光伏市场加速由‘补贴驱动型’向‘技术驱动型’转变。多晶硅料加速进口替代,单晶硅片渗透率逐步提升,高效电池片将担起降成本的重任。分布式光伏大有可为,未来三年年均新增装机或将超20GW。2016年为风电招标大年,2017年风电‘抢开工’,2018陆上风电能源结构调整加速,新能源盛世期至。历经调整,政策影响边际效应递减,技术进步带动盈利能力提升。政策引导高端产能,行业加速洗牌分化,引领技术变革升级的‘领跑者’有望更多地享受行业高速增长的红利。

    投资要点:政策趋稳,行业周期属性减;双积分政策为新能源汽车发展提供中长期政策保障及内生驱动力,市场驱动下行业投资重心偏向引领技术变革升级的‘领跑者’。新能源汽车市场逐步由政策驱动型向市场驱动型转变,受政策引导的周期属性逐步减弱,受市场引导的成长性正在增强。行业投资重心由具有先发优势的‘先行者’向引领技术变革升级‘领跑者’逐步转变。从‘鼓励’到‘强制’,新能源汽车双积分政策承接补贴政策,从供给端为产业发展注入内生驱动力。整体政策环境趋稳,短期政策波动不改政策支持发展的大趋势。即使2018补贴退坡,补贴退坡的边际效应减弱,虽参与者短期盈利能力或将减弱,更多地是倒逼行业加速技术变革升级,降低补贴依赖,市场化发展。

    由‘扩产圈地’向‘质效升级’转型,预期差逐步修复,动力锂电技术‘领跑者’有望实现业绩与估值双提升。2018新能源汽车产销有望超过90万辆,实现30%及以上的增速。产销结构继续调整,新能源专用车及A型乘用车占比有望提升,单车平均载电量提升,有望带动动力锂电装机需求30%以上的增速。2017动力锂电洗牌开启,2018洗牌加速,产能扩张或将放缓,由‘扩产圈地’向‘质效升级’转型。高镍三元锂电的量产将继续提升电池能量密度,技术升级及规模效应促使度电成本降低。中游锂电环节预期差逐步修复,2018年动力锂电领跑者有望迎来业绩与估值的双提升。

    供需逆转,格局分化,关注洗牌分化后的锂电材料技术‘领跑者’。上游锂电材料部分环节供需格局已经逆转,技术进步带动市场集中度提升。由于存在技术壁垒或资源优势,高镍三元正极材料,钻,氢氧化锂,锂电铜箔,铝塑膜供应仍紧俏,不存在价格大幅下降预期,盈利空间有保;碳酸锂,隔膜,负极材料存价格下调预期,盈利空间或将缩水;电解液及六氟磷酸锂价格大幅下降后趋稳,盈利水平趋稳。2018年上游锂电材料的核心竞争力在于技术升级速度,上游原料产业链的打通以及快速切入海外供应链的能力。

    ‘风光无限好’,技术进步促就平价上网。政策层面,分布式发电市场化交易试点开启,解决弃风弃光方案再添利好。由于投资经济性,风电与分布式光伏均具有较强的内生增长性。光伏市场加速由‘补贴驱动型’向‘技术驱动型’转变。多晶硅料加速进口替代,单晶硅片渗透率逐步提升,高效电池片将担起降成本的重任。分布式光伏大有可为,未来三年年均新增装机或将超20GW。2016年为风电招标大年,2017年风电‘抢开工’,2018陆上风电将进入装机并网高峰期。2018风电装机增长确定性高,未来三年陆上风电装机规划年均增量超30GW,行业景气度向上,有望带动估值水平提升。制造端向大功率风电机组升级,低风速区仍适用,风电运营效率提升,带动度电成本持续下降。目前大多数风电项目可以实现10%-15%资本金收益率,平价上网后风电投资收益仍具有安全边际。2018海上风电进入加速建设期,有望成为下一个风口。

    我们的投资策略以成长性为前提,优选技术升级加速及业绩增长确定性高的细分板块,重点关注引领技术变革升级带动盈利能力提升的‘领跑者’个股。

    风险提示:新能源汽车放量低于预期,政策波动超过预期的风险。