宏观大类周报:收官

2017要以何种形式结束,对于目前的市场已不是关注要点。美国如期开启缩表、税改也在年内大概率落地;中国转变了经济发展方向,地产受限在转型再推进;欧洲在退欧和大选的纷扰中展开了财政联盟的尝试;日本经济终又走出了通缩的阴霾,安倍经济学延续,对于日元逐渐构成挑战。

    2018黑天鹅不黑的可能性恐将落空,地缘不确定性在岁末迅速升温;大欧洲和英格兰的分道,美国从多边转向双边,而中国在转变基本矛盾后的制度建设提速。美债收益率曲线陡峭化的尝试依然困难,中期选举的近在眼前带来避险情绪的升温;资产配置料从不得不逐险转向不得不避险,何时转变将成为市场紧绷的弦。拥抱周期末尾最绚烂的资产盛宴,是逃跑还是战斗。

    大类资产配置展望:

    股指:市场依然处于追逐风险的风口,尽管无论对于发达还是新兴,整体已经不便宜。数据显示,共同基金的现金持有比例目前仅3.3%,为历史最低点。在逐险的阶段,未来的调整更可能是结构性的。

    国债:金融周期的顶部正在临近,无论是主动还是被动,周期的下行将带动行业进一步去杠杆。利率成本的抬升将继续刺破某些泡沫,无论愿意与否。岁末的通胀预计继续处于回升的状态,将降低市场对于利率下行的预期。对加息落地后的利空释放,我们依然认为是降低久期的时间窗口。

    贵金属:随着美联储12月加息的落地,利率快速上行的预期落空修正了市场对于明年的曲线预期。目前来看未来的利率走势分歧将出现在市场已经定价的2次加息和美联储预期的3次加息之间,短期来看随着税改预期的落地存在下行波动后维持反弹的可能,未来关注美元流动性的收缩带来的反噬。

    策略:战术性降低风险资产配置,等待预期落地后的调整结束。

    风险点:地产超预期反弹。