11月宏观经济数据快评:再通胀效应下经济韧性仍强

11月宏观经济数据基本符合市场预期。其中,11月工业增加值同比增长6.1%,预期6.1%,前值6.2%;1-11月固定资产投资同比增长7.2%,预期7.2%,前值7.3%;11月社会消费品零售总额同比增长10.2%,预期10.2%,前值10.0%。目前看,再通胀效应尚存,企业盈利改善边际放缓但资本开支相对稳定,经济韧性增强。未来需更多的关注经济增长质量。推动当前经济增长的动能没有发生根本变化,新周期、新动能仍需等待。

    工业增加值增速符合预期。工业生产受到环保限产影响小幅回落,与反弹的PMI生产指数有所背离,但总体较为平稳,优于高频的电力耗煤数据。PPI同比增速仍然保持在6%左右,11月环比0.5%的增速表明短期工业品价格稳定,利于企业资产负债表修复。

    投资增速符合预期,11月当月投资回升2.6个百分点。11月基建投资大幅反弹5.1个百分点至16.7%是稳定投资增速的重要原因,明年大部分时间仍面临低于15%的可能。11月制造业投资小幅反弹0.9个百分点,剔除去年同期高基数效应,实际增速更快,再通胀效应与设备更新支出加快等因素推动制造业复苏,短期这种状态仍然可持续,不过也要注意明年价格指数下行与下游需求小幅减弱对稳定投资的不利影响。11月房地产投资小幅回落1.0个百分点,主要受销售回落的滞后影响与房地产融资偏紧拖累,总体而言当前仍然是温和回落,2018年房地产投资或延续稳步回落至3%左右。

    消费增速符合预期。双11销售良好,对零售消费有较大提振作用,通讯器材、化妆品、家用电器类商品表现优异,地产相关商品销售表现一般,汽车与石油制品一降一升。居民收入平稳增长,有利于消费的稳定,未来仍需要逐步提高居民财产性收入占总收入的比重。

    风险提示:通胀超预期,经济增速超预期下行,美元加息节奏过快,海外黑天鹅风险。