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汽车汽配行业:SUV和豪华车是全年亮点,行业回调期吸纳优质股

类型:行业研究  机构:招商证券(香港)有限公司   研究员:招商证券(香港)研究所  日期:2017-12-13
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11月行业销量同比增长0.7%,全年销量增长3.6%。SUV和豪华车受益持续销量消费升级,前11月总销量分别同比增长14.5%和21.2%,跑赢整体市场

    预计2018年行业低个位数增长,市场重现分化格局,产品力上升的公司持续扩大市场份额,自主品牌成长龙头和豪华车产业链仍是最优投资方向。近期汽车股受年底获利回吐及大盘回调拖累,但却是中长线低吸优质股机会

    消费升级助力SUV和豪华车,成全年亮点

    根据中汽协,11月中国汽车销量同比增长0.7%至296万辆,环比增长9.7%,前11月合计销量同比增长3.6%至2,585万辆。从细分市场看,消费升级助力SUV和豪华车增长,大幅跑赢整体市场。2017年前11月SUV累计销量同比增长14.5%达909万辆,市场渗透率(SUV销量占乘用车总销量比重)达41%,高于2016年全年平均的36%。豪华车销量普遍向好,前11月豪华车(含国产车及进口车)累计销量同比增长18.0%,合计规模近232万辆,占整体乘用车市场销量近11.8%。一线品牌奔驰/宝马/奥迪销量分别同比增长26%/14.7%/-2.1%,二线品牌凯迪拉克/捷豹路虎/雷克萨斯/沃尔沃销量分别同比增长56%/24%/22%/29.2%。

    市场持续分化,各品牌强弱泾渭分明

    1)吉利汽车(175HK,买入):11月销量同比增长38%,创历史新高,前11月总销量达109万辆,已完成全年销量目标99%。旗舰车型帝豪GS/帝豪GL终端销售仍无任何折扣,博越终端价格优惠低于竞品,体现以产品力赢取市场份额的成功策略。领克01成功上市,消费者对领克的市场反应以及订单数量,将成为公司新的股价催化剂;2)华晨中国(1114HK,买入):11月销量同比增长22.5%,环比大幅上升,达3.8万辆;3)长城汽车(2333HK,中性):11月销量复苏,同比增长1.5%,按月环比增长21%。WEY的两款车型销量如管理层的预期分别攀升至1万辆,但哈弗SUV即在15万元以下的价格区间市场份额持续收缩,竞争压力仍大;4)北京汽车(1958HK,中性):旗下北京奔驰销量同比增长24%,但北京现代仍未摆脱产品弱周期,销量同比跌25%。

    2018年行业或低个位数增长,短期回调吸纳优质股

    预计2018年行业增长动力源于:整体市场渗透率(约14%)仍有上升空间;城镇化持续推进,低线城市的首购需求上升;以及持续的消费升级动力。但行业高基数以及经济景气度限制行业增长幅度。我们预计明年重现今年行业分化的市场格局,产品力持续上升的公司有望持续扩大市场份额,自主品牌成长龙头和豪华车产业链仍是最值得关注的投资方向。12月份香港汽车股受年底前获利回吐及大盘回调双重拖累,是低吸优质股契机。推荐:1)长周期成长股吉利汽车(行业首选);2)豪华车产业链,重点推荐宝马制造商华晨中国,其次是豪华车经销商正通汽车(1728HK,买入)和中升控股(881HK,买入),以及永达汽车(3669HK,未评级)和广汇宝信(1293HK,未评级);3)仍对北京汽车及长城汽车维持审慎观点,预计行业持续分化背景下,北京汽车旗下各品牌维持喜忧参半走势,长城汽车哈弗品牌仍面临较大压力,WEY品牌向上动力能否完全抵消哈弗向下压力仍需更长时间观察。

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