银行业11月金融数据点评:信贷超预期表现推动M2回升,存款增长依然乏力

我们认为11月信贷表现超市场预期,市场整体融资需求呈现改善趋势,有利于银行资产质量的改善。目前板块对应行业17年PB1.0倍,对应18年PB仅0.9倍,估值吸引力依旧,短期调整提升配置价值。并且随着各家银行资负结构的持续调整,监管带来的负面影响也逐步消退。展望18年,我们认为行业基本面上行的确定性依然将会是提升板块估值的核心因素。从个股上,我们建议关注基本面稳健改善的大行、资本补充压力缓释的宁波银行和北京银行。

    11月新增人民币贷款1.12万亿元,同环比均明显改善,超市场预期。当月新增企业贷款5,226亿元,其中中长期贷款新增4,178亿元,同比多增2,257亿元,增量较10月进一步提升,我们认为企业贷款强劲表现受政策性银行扩大信贷投放影响。11月政策性银行债券增发量为2,588亿元,同比增加544亿元,环比维持高位。居民端,11月居民新增贷款6,205亿元,短期/中长期贷款分别新增2,028亿/4,178亿,短期贷款增量明显(同比多增924亿元),预计与在“双11”等活动中,消费者的消费习惯向信用卡消费或分期消费的逐步转变相关。11月新增居民中长期贷款规模为4,178亿元,同比少增1,514亿元,但存在去年同期高基数影响。展望12月,预计新增信贷规模在1万亿元左右。

    11月新增社融1.60万亿,同比少增2,346亿元,社融同比增速微降,较上月降低0.3个百分点至12.9%,加回地方债后广义社融同比增速较上月下降0.2个百分点至12.9%。11月直接融资新增规模较稳定(当月新增2,040亿元),其中企业债券规模降低,我们认为是由于11月债券发行成本上行背景下企业债券融资意愿走弱;股票融资规模扩张,新增股票融资规模同环比分别多增461亿元/723亿元。11月表外融资需求增速持续放缓,新增信托贷款、委托贷款规模分别为1,434亿元、280亿元,绝对水平仍处于今年单月表现低位。

    11月人民币存款增加1.57万亿元,同比多增8,780亿元,但居民与企业存款增长依然乏力,当月新增居民/企业存款同比少增1,816亿元/1,175亿元,预计是市场利率高企情况下存款搬家所引起,11月新增非银金融机构存款4,372亿元,同比多增7,676亿元。11月财政存款负增(为-378亿元),但负增规模较去年同期减少2,498亿元。11月M2增速改善,环比增长0.3个百分点至9.1%,我们认为在强监管持续背景下,后续的M2增速将保持个位数增长。