特朗普税改:资源大转移后的跷跷板效应

税改带来的直接影响是人才、资源和产业的大转移,对全球资产价格影响的跷跷板效应明显:对美国经济基本面形成支撑、利好美国资产价格,但或带来其他国家资产价格加速调整。一方面,美国减税法案将拉动消费和投资、促进资本回流带动美国经济复苏;而经济回暖又将助推资产价格上扬,进一步吸引国际资金流入。未来增长向好、财政赤字扩大的预期一定程度对支撑美元和美债形成支撑;另一方面,从全球的资产价格角度,税改导致今年以来资产价格修复行情走向尾声,全球资产价格或加速调整。

    税改政策加速全球货币政策转鹰浪潮,风险资产内部分化进一步加大。2017年以来,全球货币政策由鸽转鹰,特朗普税改的最新进展又进一步提振美国经济信心,或加速美国加息进程。在全球货币政策由鸽转鹰派的浪潮下,从资产配置的角度:

    1)无风险资产:对利率债保持谨慎。全球货币政策趋紧的环境下,叠加通胀压力和实体高增长因素,国债利率易上难下,建议保持谨慎。

    2)风险资产:信用和权益资产分化将扩大。受无风险利率趋势上行的影响,信用债收益率及利差也将呈现缓慢上行趋势,机构整体风险偏好下降,未来信用利差波动将更大,交易性机会将增多。权益资产的估值整体受到压制,市场分化趋势仍会持续。风险资产配置上需要优选行业,重点布局制造业、科技公司、电信服务等行业的龙头企业。税改政策带来“高有效税率、高资本开支板块、高海外留存利润和现金”行业的资金逐步回流到美国市场的长期影响,集中在制造业、科技公司、电信服务等行业。国内企业反而受益于海外企业在中国布局的减少而具备更强的竞争优势。受益于行业供需格局的持续好转,龙头企业的债权和权益资产将具备长期配置价值。