中投证券金理财(港股通)

本港银行同业拆息升至1%水平引起市场关注,这是自2008年11月、过去10年来首次。2008年时美国联储局开始减息并逐步降至0-0.25%水平,1个月本地银行同业拆息亦因此下降至2009年11月时最低的0.0507%水平,其后利率缓慢回升但仍远低于1%。虽然现时利率已升至10年来最高,但从过去20年的利率水平可见:1) 过去10年的长时间的超低利率情况并不寻常,利率由1998年下跌了5-6年;其后亦回升了4-5年,以往的利率周期比这次短得多。2) 2007年时1个月本地银行同业拆息最高升至5.5%,近月利率回升但跟过去比仍处于极低水平,相信回升仍需要很长时间。

    利率对企业的财务及股市都有影响,其中金融及地产股的影响较直接。2004至2007年利率持续攀升,期间恒生金融股及地产股指数不但没有下降反而持续上升;其后利率下调时,它们的股价亦急促下跌,可见它们的股价走势倾向与利率同步。现时港股以至美股的升势都主要由科技股带领,它们业务受宏观影响较轻微,盈利及现金流增长强劲,利率升跌对它们的影响更低。特别是金融股如跟随利率上升将能支持股市表现。

    低息环境下,港股总集资金额比过去3年都要低,截至10月底计及新股发行、配售、供股及行使认股权证等多项集资分类,合计为3,515亿港元。此金额已计及10月上市的阅文(772),但未包括电蛇(1337)及易鑫(2858)。它们两家公司因电技及科技概念吸引大量投资者认购,但实际的集资净额却不多,分别只有35.07亿港元及60.2亿港元,虽然有望推高今年总集资额至超越2013年水平,但仍较过去3年为低。港股历来最高集资金额年份为2015年,当时港股及内地股市气份高涨,全年总集资额高达10,936亿港元,较今年首10个月集资总额高近2倍。

    低集资额一方面反映市场的股票供应有限,相比现时港股现时33.5万亿市值只有1%,而且亦低于今年港股通净流入规模。另一方面市场情绪仍倾向温和。虽然恒指升至2007年时水平的3万点,但现时的集资额仍较10年前为低,由此反映气氛仍不及当时,指市场过热并没有证据支持。港股调整但科技股及中资金融股未有受太大影响,相信它们将继续支撑大市表现。