宏观大类月报:等待通胀预期的逐渐落地

宏观摘要:

    随着税改等新支撑因素的时间上不配合,11月美元走势并不如我们此前预期,经历了两个月的上涨之后出现了较为明显的回落。

    但是两个市场继续发生着可能是转折的变化--国际油价远期曲线全面转为Backwardation(背后是原油供给端的受限预期),比特币在无意外中继续快速连创历史新高(背后是芝商所宣布推出比特币期货)--如果后者述说的是避险,则前者的曲线结构暗含着未来的能源供给中断可能。未来已来,价格最疯狂的阶段在临近,是适时抽身还是享受最后的乐章,12月的美联储可能掌握着开启未来方向的钥匙。

    宏观策略:

    全球货币:调降美元至中性配置。市场仍在等待美国财政刺激预期的落地以及通胀的到来,未明确之下的市场仍存在波动风险,调降美元至中性,等待联储预期的触发可能(EURUSD暂维持1.2以下偏空思路,适当增加波动率配置;AUDUSD空单继续持有,目标0.6;关注EURJPY在140附近空单入场机会)。人民币仍处于双向波动阶段,继续等待风险释放下方向的确认。调升贵金属货币中期的配置至中性,但短期需等待“通胀预期”回落带来的调整风险。

    全球股票:维持低配建议,随着美欧央行货币政策进一步收紧,全球资产配置的调整进一步明朗。维持强弱排序:欧洲>美国>日本>新兴。国内股票随着地产向下周期的进一步确立,降低成长板块配置比例,继续增加防御性配置。

    全球债券:维持低配建议,继续做平美债收益率曲线(空US2s10s,目标50BP,并关注年底之前美国财政积极政策推出的可能,进行滚动止盈)。宏观乐观预期之下,欧洲利差出现大幅回落,关注12月逆转的风险;国内紧信用周期料延续,伴随着宏观利率风险的释放,信用利差走阔存延续性。

    全球商品:维持中性配置,随着原油预期曲线结构的全面转变,市场预期中期料继续改善,带动商品价格回升。短期来看,需要关注前期预期落地形成的价格过快调整风险,战术性调降短期配置比重。在利率上升周期,关注商品对权益资产的相对收益机会。