丽江旅游事件点评:实控人变更为张松山,“国转民”有助效率提高

事件:11月29日,公司公告称,华邦生命健康股份有限公司(以下简称“华邦健康”)对丽江山峰旅游商贸投资有限公司(以下简称“山峰公司”)增资600万元,增资完成后导致公司实际控制人由原来的丽江玉龙雪山省级旅游开发区管理委员会变更为张松山先生。

    实控人变更为张松山,“国转民”有助效率提高。华邦健康此次增资山峰公司后将持有山峰公司56.23%的股权,成为山峰公司的控股股东,而山峰公司持有雪山开发公司20.5%的股权,加上华邦健康直接持有雪山开发公司33.86%的股权,华邦健康合计控制雪山开发公司54.36%的股权,成为雪山开发公司的控股股东。同时,雪山开发公司持有本公司(丽江旅游)15.73%股权,为公司的第一大股东。综合来看,华邦健康及其一致行动人张一卓先生合计直接持有公司14.26%股权,华邦健康通过控制雪山开发公司持有公司15.73%,共计控制公司29.99%股权。张松山先生通过控制华邦健康及其一致行动人进而控制公司,成为公司的实际控制人。公司此次实现了“国转民”,有望在经营理念、管理方式、薪酬体系和激励机制等方面进行改革,进一步增强公司的活力,提高员工的积极性,提高经营管理效率,有利于成本费用率的有效控制。

    “国转民”后或助公司理清发展思路。目前,公司进展中的项目包括香格里拉月光城项目、泸沽湖度假村项目、稻城亚丁演艺项目和扎西宾馆项目,但推进相对缓慢,预计这和市场竞争加剧有关。此次公司的实际控制人由原来的丽江玉龙雪山省级旅游开发区管理委员会变更为张松山先生,我们认为“国转民”后,华邦健康有可能对公司未来的发展作出更清晰的规划,有助于公司理清思路,对进展中的项目进行重新评估,为公司发展指明方向。另外,华邦健康此前已经涉足旅游行业,在广西、贵州和重庆等地投资有旅游项目,我们不排除华邦健康把各地旅游项目进行整合的可能。

    投资建议:维持谨慎推荐评级。云南省旅游市场整治力度大,公司前三季度业绩下滑。云南省今年4月份以来对低价团、购物团和强迫游客购物等行为进行严厉打击,对云南省乃至丽江市的旅游市场产生较大影响,导致公司前三季度业绩出现下滑。公司前三季度营收同比下滑11.79%,归母净利润同比下降12.3%。公司此次完成“国转民”,我们认为对公司经营效率提高、明确发展方向具有重要意义。预计公司2017、2018年的基本每股收益是0.32元和0.37元,对应市盈率是28倍和24倍,维持谨慎推荐评级。