亚洲经济分析:2018年展望,亚洲出口型经济体面临资本开支方面的新利好
2018年亚洲出口型经济体(韩国、台湾、马来西亚、新加坡)前景依然良好,实际增速将保持在个位数中段。我们的贸易模型显示,尽管中国资本开支放缓,全球资本开支增长和新兴经济体货币总体走强有望带动外需强劲。此外,亚洲科技产品出口构成显示,资本开支向高科技和无形支出倾斜的新趋势愈发突出,应会有利于亚洲的科技产品出口型经济体。倘若资本开支增速像前几轮周期经常出现的那样高于预期,明年亚洲出口型经济体增速有望加快(但这并非我们的基本假设)。
2018年内需形势应会更为有利。我们预计大多数经济体的消费增速将因福利支出和工资增长而好于去年。各经济体的特殊因素可能会导致资本开支情况走势不一,其中马来西亚、新加坡和泰国的资本开支增速将放缓但依然强劲,韩国资本开支增速将放缓,台湾将走弱。虽然经常项目顺差应会随着内需走强而有所下降,但顺差幅度可能依然庞大(包括马来西亚,若油价持续高企则该国将会收益)。
随着经济体中的过剩产能减少,我们预计通胀压力将随着经济扩张而小幅上升,油价上涨和大多数亚洲出口型经济体的工资上涨和增税将令这一情形加剧。我们预计各经济体央行将在经济增长稳健、通胀上行和美国利率持续上升之际开始加息,首先是韩国将很快采取行动,随后马来西亚和台湾在2018年、泰国在2019年。倘若决策层对于金融状况失衡的担忧加剧,则利率可能会上升至高于预期的水平。在这样的宏观背景下以及在大选等特殊因素影响下,亚洲出口型经济体的货币应会总体走强。
在各项风险因素中,我们不再认为美联储加息是一项不稳定因素,因为亚洲出口型经济体的对外贸易净差额走强,资本流入相对少于新兴经济体,而且欧元区和日本的货币状况仍十分宽松。贸易保护主义仍是一项潜在的结构性不利因素,但目前看似一项较低风险,而北朝鲜相关的地缘政治风险也在逐渐减弱。我们认为亚洲出口型经济体面临的一项较大风险是通胀上升和中国政策平衡过程中拿捏失当。
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