宏观周报:全球经济缓慢复苏,地缘风险不可忽视

从11月公布的全球经济数据看,中国经济数据略有回落。10月份制造业PMI公布值小幅下行-0.8,至51.6。全国居民消费价格同比上涨1.9%,但本轮CPI回升主要是受到非食品价格上涨影响,其中能源价格上涨的推动作用最为强烈。广义货币(M2)同比增长8.8%,人民币贷款6332亿元,社会融资规模1.04亿元,10月M2再度下滑至历史低点8.8%。临近寒冬,受环保因素影响,限产整体趋严,工增小幅回落,主要行业普遍下滑。10月固定资产投资累计同比7.3%,较上月小幅回落。基建维持较高增速,制造业投资下滑,地产投资小幅回落、下行较平缓。楼市方面,销量持续降温。前10个月,商品房销售面积及销额同比分别增8.2%及12.6%,相比前9个月分别收窄2.1及2个百分点,销量增速如期收窄,但拿地热度依然不减,只是施工面积有所回落。消费方面,10月社会消费品零售总额同比10%,略低于市场预期和前值。汽车、石油消费均现小幅回落,受地产销售持续回落影响,家具、装潢等部分后地产消费品回落较快。

    综合上面数据表现看,受季节性影响,此后工业增加值以及社会融资或将继续小幅下滑;受消费升级、工资上涨、猪肉价格的拖累作用逐渐消失以及能源价格有上行预期的影响,而CPI预计将呈现回升之势;房地产方面,楼市销售后续将继续缩小直至趋稳,随着销量放缓,拿地到新开工的节奏预计会随之减慢,受销售放缓拖累,新开工及施工投资增速预计将继续回落。因此,整体经济数据或将较此前有放缓回落的迹象。

    美国方面,美国10月PPI年率高于预期和前值,10月季调后CPI月率则不及预期,但10月核心CPI月率同比增幅创4月以来新高。美国10月谘商会消费者信心指数录得超出预期,且创下2000年12月以来新高,但美国10月ISM制造业PMI公布值则不及预期。美国10月零售销售月率超过预期,美国10月进口物价指数在连续上涨三个月后首次录得下滑,此前主要受油价上涨影响。就业方面,美国ADP就业人数增幅创今年3月以来最大,好于预期;美国10月季调后非农就业人口不及预期,但美国10月失业率则再创新低;当周初请数据虽然连续录得增加,但连续141周低于30万关口,连续时间创1970年以来最长。因此,并未给12月加息带来压力。

    目前税改的不确定性较强,若税改无法最终实施,或者最终实施的力度、时间与美国总统特朗普希望的有较大出入的话,美元指数将进一步承压。加息方面,12月加息目前几乎已经成为“板上钉钉”的事情,市场目前更关注于2018年的加息进程。由于“鸽派”代表耶伦“裸辞”,因此,市场预计2018年的步伐或较为激进,目前市场预期明年或将有三次加息的可能。而特朗普的反对派则依然会令困扰特朗普的“通俄门”事件在其任期内不断发酵。

    国际方面,英国央行公布最新利率以及政策声明。英国央行宣布将基准利率提高25个基点至0.5%,这是自2007年7月之后英国央行首次加息。从目前看加息进程不会加快,今年再度加息概率较小。与欧盟的脱欧谈判目前依然尚未有进展,若英国选择单方面脱欧的话,则将令金融市场动荡不安。从本月数据来看,欧洲经济数据表现较好,但考虑到欧洲政局相对不够稳定,因此欧洲央行目前尚未有加息的预期,预计欧央行将等重大风险事件尘埃落定之后才会选择开始加息,以防有变数产生。

    近期,美朝关系与中东问题将是需要关注的重点。从近期的事件看,美朝关系依然没有得到改善。若美朝双方不能尽早回到谈判桌上进行协商的话,摩擦将不断升级,将令市场避险情绪激增。中东方面,由于伊朗特殊的地理位置以及双方均为重要的石油产出国的原因,若双方摩擦升级为武装斗争的话,则将令全球石油供应紧张,令油价节节攀升,市场的恐慌情绪也将随之推高至高点。