ABS2018年度展望:非标转标持续可期,资产信用质量分化

金融强监管下,银行投资非标准化证券化产品风险计提标准不确定、银行投资非标结构化产品可能按照100%风险计提、理财穿透原则致使投资本行发行的证券化产品受限、次级销售困难等导致非标结构化产品发行、投资意愿降低、成本攀升,叠加近期出台的资管新规影响,存量非标转标、新增业务标准化势在必行。随ABN新规出台,标准化ABS体系建立:信贷ABS、交易所企业ABS、保交所企业ABS、ABN。

    非标转标叠加融资需求,ABS万亿体量发行,零售类贷款表现突出,发起机构/原始权益人集中度提升,ABS成为部分企业的常规融资渠道,预计2018年将持续扩容。发行利率变化较信用债略滞后3周左右,在二级市场活跃度、信息披露现状没有根本改善之前,预计利差空间维持,仍是可配置的高收益债券类型,高质量零售类贷款ABS利差低于其他类型。

    2018年重点发展的ABS集中在PPP证券化、地产类证券化和零售类贷款证券化:PPP证券化仍以收费收益权和既定债权为基础资产发行,类REITs短期内大概率难以推进;地产类证券化仍以CMBS、购房尾款ABS以及应收房企的应收账款ABS为主流模式;零售类贷款证券化大概率将维持当前大规模的发行体量,增速方面相对放缓,信用质量方面,车贷、房贷整体优于大部分个人消费贷款,部分个人消费贷ABS资产池存信用质量下滑风险。