宏观利率周报:11月经济继续下行

11月前半月我国经济基本面继续下行。生产方面,11月前半月发电耗煤大降,钢铁、玻璃、尿素等重点行业开工率下滑明显,显示11月工业生产下行压力加大。需求方面,11月前半月汽车零售负增,房地产销售降幅收窄,消费的两大支柱一升一降,显示11月需求仍然偏弱。库存方面,11月前半月是涨多跌少,原油、煤炭、铁矿石库存上升,钢铁、有色库存下降。价格方面,11月前半月也是涨多跌少,原油、铁矿石、钢铁、水泥、玻璃价格上涨,动力煤、有色价格下跌。

    总结来看,11月前半月工业生产下行压力加大,需求仍然偏弱,而库存大多上涨,大宗商品价格在发达国家景气度高企的支撑下高位震荡,近期也出现下跌迹象。因而从基本面来看,11月前半月我国宏观经济在继续下行。

    美国10月经济表现强劲。美国10月房地产市场回暖,新屋开工与营建许可环比均好于预期,建筑商对房地产市场信心有所增强。10月消费者支出增长稳健,除建材与燃油外其他商品与服务销售额都实现较快增长,四季度经济开局良好。10月核心通胀回升,医疗保健、住宅、教育与通信价格上涨,10月核心通胀反弹一定程度上缓解了美联储官员对通胀长期疲软的担忧,12月加息已无障碍。

    欧元区经济复苏出现放缓迹象。欧元区9月进出口增速双双放缓,从长期来看也在缓慢回落;10月通胀重新回落,核心通胀连续下滑,从长期来看也是停滞不前,这意味着欧元区经济复苏可能出现了放缓迹象,制造业景气度将高位回落。此前欧洲央行在收紧货币政策上态度“偏鸽”,主要就是由于担忧出口与通胀,而目前欧元区出口与通胀都出现不利变化,这印证了欧洲央行继续购债的正确性,欧洲央行未来将继续“偏向鸽派”。

    美元指数与黄金周评:对于美元指数,上周美元指数下跌,跌幅0.74%。

    展望本周,本周发布的数据不多,最重要的是制造业PMI初值,预计美国制造业PMI回升,而欧元制造业PMI回落,这将利空欧元而利多美元。对于黄金,上周黄金上涨,涨幅1.48%。展望本周,美元指数上涨将使黄金承压,预计金价将出现调整,但在缺乏重大影响因素推动的情况下,金价将维持区间震荡状态,波动区间为1265-1290美元/盎司。