钢铁及建材行业周报:基差再一次扩大,预期调整将迎来新一轮买入机会

钢铁:虽然经济数据并不理想导致钢铁期货贴水幅度进一步加大,但库存下降,现货价格普遍上涨,实际吨钢毛利持续提升

    我们认为钢铁近期期货表现未能体现钢企的高盈利状态,供需两弱但达到平衡,多数企业近期均有提价计划,我们认为股价走势必然回归对盈利的关注,强烈推荐鞍钢股份(347 HK)和马鞍山钢铁股份(323 HK)

    水泥:华东地区价格飙升,后续仍有上涨空间,持续推荐海螺水泥(914 HK)

    钢铁:股价与盈利背离,现货价格强势,强烈推荐买入

    短期钢铁期现货走势出现了背离,我们认为期货市场担心10月份的经济数据不理想以及钢铁企业的高盈利可能削弱限产的执行力度。但上一周库存继续下降55.3万吨,降幅为5.9%。钢材的现货价格普遍上涨,螺纹的涨幅普遍在100元每吨左右。与鞍钢的沟通显示,公司计划在12月份主要产品再提价100元。唐山和河北省的高炉开工率较前一周下降24和14个百分点,已经接近预期的限产幅度,而且现货市场的表现表明目前钢铁公司供需平衡,且更有利于供应端。原燃材料端本周价格平稳,限产的影响已被提前吸收,未来价格也大概率维持窄幅震荡。现货价格提升叠加原燃材料疲弱促使钢铁企业盈利能力进一步提升,我们估算吨钢盈利再创年内新高。我们认为目前钢铁企业盈利和股价背道而驰,其中期货价格的持续下跌有一定影响。但上一轮基差扩大后的修复成就了钢铁企业5-9月的一轮上涨。我们认为以目前现货市场的状态和政府政策的执行力度来看,未来期货价格上涨来修复贴水的可能性较大。鞍钢股份(347 HK)和马鞍山钢铁股份(323 HK)均没有限产去产能,盈利提升没有反映在股价上,强烈推荐买入。

    水泥:华东价格涨势超出预期,由限产预期助推

    上周全国水泥价格指数上涨3.2%,水泥库容比环比下降3.25个百分点至55.06%,已经达到全年低点;本周开局延续涨势,水泥价格指数环比大幅上涨4.4%。华东地区依然是主要推动力,上周水泥价格环比上涨5.6%,本周一更是达到8.8%的涨幅。我们认为华东价格飙升的主要原因有二:1)华东地区供需失衡,尤其是山东各地进入抢工期,需求爆发式增长,水泥库容比已经降至不足50%;2)山东、浙江、江苏、安徽等地已有地区实行错峰停窑或有强预期进行限产,叠加供不应求的现状,助推了价格的飙升。由于年底至春节前是华东地区的传统生产旺季,我们认为此轮行情有望伴随低库存跨年,为明年上半年打下良好基础。进入12月北方进入传统生产淡季,需求转弱,但北方地区上周开始大规模错峰限产,市场供给也相应减少,预计年末北方地区水泥价格总体平稳,主要为明年做准备。目前全国水泥价格已经超越2013年、追赶2010年,11月作为下半年出货高峰表现亮眼,全年行业利润预计同比增长40%。我们持续看好需求稳定、受益于供给侧改革的龙头海螺水泥(914 HK),目前在这一轮水泥价格上涨的推动下公司股价已经接近我们的目标价(36.4港元)。我们持续看好华东地区的表现,认为其景气行情将持续至明年上半年,公司估计仍有上升空间。