每日点评:债市价值开始凸显,股市短期难言乐观

走势回顾

    周三(11月15日),上证综指收盘跌0.79%报3402.52点,失守10日均线;中小板指跌逾2%;深圳成指跌1.04%报11462.11;创业板指跌1.51%报1868.08%。白酒、家电等大消费板块走强,周期股疲弱,汽车股回调。

    市场焦点

    国内期市收盘大面积飘绿,工业品弱势未改,沪镍、PVC跌停,橡胶跌超6%,铁矿石跌超4%,焦煤、沪锌跌超3%。

    策略建议

    今日大盘震荡下行,申万行业涨少跌多。今日成交额5243.55亿,较前一交易日下降。(1)股市,商品短期将承压,债市配置价值凸显。我们在昨天的报告《商品四季度供需趋紧,大盘短期风险积聚》中已经指出短期内股市、商品将承压,债市的价值凸显。今天的市场走势符合我们预期。我们认为10月经济数据的下滑是引发这次恐慌的主要原因,一方面生产需求在下降。10月中国规模以上工业增加值同比增6.2%,不及预期的6.3%,较前值6.6%亦有回落,需求方面10月出口增速小幅回落至6.9%,消费增速创短期新低至10%,投资增速低位持平在5.8%;另一方面价格却在上升。10月CPI超预期,10月CPI同比1.9%,预期1.8%,前值1.6%。PPI维持高位,10月PPI同比6.9%,预期6.6%,前值6.9%。环保限产导致工业品供给下滑,供需紧张令商品价格短期上涨,经济呈现滞涨苗头。而对未来而言,商品价格恐难以继续上涨。产销率10月继续下降,需求将取代供给成为未来的主要矛盾。作为经济领先指标的地产销量和社融大幅回落,其中居民中长贷创下年内新低、短期消费贷在严监管下也大幅回落,未来经济下行压力或将逐渐加大。商品价格回落也将拖累名义GDP以及工业企业利润,短期内我们建议投资者控制仓位,考虑了结前期收益。行业配置上我们建议投资者以防御为主,配置抗跌性较好的银行和保险。对于债市而言,我们认为可以开始关注。昨日10年期国债期货利率突破4%,同时我们观察发现上周与本周四大行1年期保本理财利率为5.1%-5.4%之间,股份制银行理财利率各别已经突破6%。结合四季度大概率走弱的经济环境来看,国债的配置价值开始显现。(2)中长期来看,高端制造依然振奋人心。在10月工业增加值中,行业出现分化,高污染行业回落,高端制造表现强劲。化工和有色等高耗能高污染行业增速明显回落,受停产限产影响,10月焦炭、水泥、钢材、有色金属的产量同比继续下滑。但是专业设备制造业和运输设备制造业则分别提高1.0和0.2个百分点。供给侧改革、环保督查、全球经济复苏和产业升级带动高端制造业持续高增,工业机器人和集成电路同比增长63.7%和12.6%。受“双积分”等利好政策刺激,新能源汽车继续保持高增,10月同比增长92.7%。高端制造业依然是未来发展的趋势,可抓住这一主线作长期布局。继续推荐半导体、5G、人工智能、智能制造等方向。(3)国企改革提速。我们持续关注国企改革的最新进程,今日发改委召开定时定主题新闻发布会,发改委表示,前不久国务院国企改革领导小组审议通过了第三批试点名单,已确定将31家国有企业纳入第三批试点范围,其中既有中央企业,也有地方国有企业。十九大会议后,国企改革提速,我们继续提请投资者关注军工以及山西国改的机会。