农药行业:出口继续量价齐升,三季报验证行业高景气

主要观点

    2017年三季度农药出口继续量价齐升。1-9月国内农药出口量121万吨,同比增长14.3%,出口金额34.24亿美元,同比增长22.7%,出口均价达2015年以来最高,同比增长7.2%。而三季度单季度出口数量同比增长12.5%,出口金额同比增长26.2%,延续一二季度量价齐升态势。

    环保趋严,产品价格大幅上涨。今年环保督查主要进驻四川、山东、浙江等农药大省,对一些中小企业威慑力巨大,行业开工率普遍下降,多数农药品种价格涨势凶猛,部分产品市场持续缺货。从产品价格看,较去年同期涨幅较大的农药品种有:吡虫啉(150%)、啶虫脒(138%)、菊酯(79%)、毒死蜱(85%)、氟虫腈(77%)、阿维菌素(43%)、嘧菌酯(82%)、烟嘧磺隆(65%)等。

    上市公司三季报验证行业高景气:前三季度农药行业上市公司营收普涨。营业收入较去年同期增幅超过50%的公司有沙隆达A(1,179.5%)、辉丰股份(162.4%)和广信股份(61.8%)。营业利润增幅500%以上分别是江山股份(25,329.6%)、沙隆达A(12,405.0%)、红太阳(6,602.3%)、新安股份(540.3%)。销售毛利率增幅一倍以上的公司包括江山股份、沙隆达A和红太阳。约三分之二的农药上市公司今年的周转率较去年有改善,其中辉丰股份有较大提升。

    短期关注2+26地区相关农药产品产能:进入冬季,京津冀2+26地区限产停产对山东、山西、河南、河北等地开工持续施压。环保部对京津冀及周边传输通道“2+26”城市也开展了为期一年的大气污染防治强化督查,而草铵膦(50%)、草甘膦(33%)、吡虫啉(51.4%)等品种在该地区占有较多产能,或受到较大影响,而相关产品的龙头企业或将受益。

    行业景气或将持续到明年,相关龙头受益:常态化、制度化的环保督察,对以农药为代表的高污染行业的震慑力巨大,将大幅增加企业的生产成本,对于一些生产水平低下、环保设施配套不足的中小企业来说,未来经营将面临巨大的监管压力。在除草剂与杀虫剂之后,杀菌剂、农药制剂等或将继续涨价,行业高景气或将持续到明年。产品品质优良、环保设施配套充足的龙头优质企业将在此过程中取得比较优势,独享劣质产能退出、产品价格上涨带来的外部收益。

    投资建议

    我们认为,环保持续趋严将对农药行业产生重大影响,部分产品中间体及原药开工率将维持低位。另一方面,全球农药市场回暖,带动我国产品出口增加。此轮农药行业高景气或将持续到明年,环保达标、生产规范的部分农药上市公司将显著受益。重点关注扬农化工、辉丰股份、广信股份、长青股份、新安股份等。