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歌力思2017年三季报点评:主品牌及并表品牌均实现快速增长

类型:公司研究  机构:东莞证券股份有限公司   研究员:魏红梅  日期:2017-11-03
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投资要点:

    事件:公司发布了2017年三季报。2017年前三季度实现营业总收入13.79亿元,同比增长101.91%;实现归母净利润2.02亿元,同比增长124.25%,业绩符合预期。

    点评:

    分渠道来看,线下渠道收入增速超过100%;线上收入实现微幅增长,收入占比仍较低。前三季度直营渠道和分销渠道分别实现营业收入7.11亿元和5.81亿元,分别同比增长63.57%和147.52%;线上渠道和线下渠道分别实现营业收入0.55亿元和12.37亿元,分别同比增长7.4%和100%。

    终端渠道保持扩张。公司前三季度各品牌终端门店净增加48家,其中ELLASSAY品牌门店净关闭14家,LAUREL品牌门店净增加12家,EdHardy 及 EdHardyX门店净增加21家,IRO门店净增加29家。截至三季度末,公司各品牌终端门店总数达到522家,其中ELLASSAY、LAUREL、EdHardy 及 EdHardyX和IRO门店总数分别达到327家、29家、137家和29家。

    各品牌均实现较快增长。分品牌来看,前三季度ELLASSAY、LAUREL、EdHardy 及 EdHardyX分别实现营业收入6.47亿元、0.64亿元和3.14亿元,分别同比增长24.63%、360.19%和130.91%;IRO品牌实现营收2.67亿元。各品牌中ELLASSAY毛利率有所回升,其他毛利率有所下降。前三季度,ELLASSAY毛利率同比提升1.32个百分点至72.49%;LAUREL、EdHardy 及 EdHardyX毛利率分别同比下降7.3个百分点和1.5个百分点,分别达到81.59%和71.43%;IRO毛利率达到63.76%。

    盈利能力有所提高。公司2017年前三季度毛利率同比提高0.99个百分点至69.77%,主要受ELLASSAY毛利率回升及并表影响。期间费用率同比下降3.7个百分点至43.29%,其中销售费用率和财务费用率分别同比下降4.76个百分点和0.12个百分点,管理费用率同比提高1.17个百分点。受益于毛利率回升及费用率下降,净利率同比提高2.46个百分点至17.55%。

    拟打造多品牌时装集团。公司目前拥有“Ellsaasy”、“Laurèl”、“Ed Hardy”、“IRO”、“VIVIENNE TAM”五个线下品牌。其中Ellsaasy为自有主品牌,定位为高级女装品牌。Laurèl定位为国际轻奢高档女装,原为德国三大著名奢侈品牌之一ESCADA旗下品牌,公司通过全资子公司东明国际拥有Laurèl GMBH在中国独立的所有权,包括设计权、定价权和销售权。公司通过子公司唐利国际持有美国轻奢潮流品牌Ed Hardy在中国大陆及港澳台地区的品牌所有权,Ed Hardy定位国际轻奢潮流品牌。公司通过收购深圳前海上林投资管理有限公司16%股权,实现对IRO SAS的控股,从而间接持有IRO品牌所有相关权益及资产,IRO是定位于轻奢领域的法国设计师品牌。公司正在收购薇薇安谭75%的股权,VIVIENNE TAM是美国设计师品牌。

    给予谨慎推荐评级。预计公司2017-2018每股收益分别为0.98元和1.25元,对应估值分别为25倍和20倍。给予谨慎推荐评级。风险提示:终端消费低迷等。

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