中国人寿业绩预告点评:低基期及投资收益提升促进利润高增长

结论与建议:

    公司发布三季度业绩预告,前三季度净利264亿,YOY增95%,3Q单季实现净利141亿,YOY增350%,业绩超出我们的预期,公司业绩快报称主要源自于投资收益提升的带动。

    业绩超预期:公司发布三季度业绩预告,前三季度净利264亿,YOY 增95%,3Q 单季实现净利141亿,YOY 增350%,业绩超出我们的预期,业绩爆发式增长主要源自于投资收益提升的带动,经测算,单季投资收益率(年化)有望达到7%左右的水准,较上季度大幅提升,另外,由于去年同期负增长带来的低基期,也是此次业绩爆发的因素。

    保费增长稳健,预计今年将实现20%以上的增长:从我们每月跟踪的保费资料来看,整体稳健增长,前9月累计实现保费4500亿,YOY 增19.59%,其中9月单保费增37.10%,增速较上月大幅提升,预计今年可以实现20%以上的增长。从公司保费结构的布局来看,公司一直在个险和银保的建设上同时发力,且近几年不断加强期交业务,未来公司保费收入结构有望进一步优化。

    展望未来,公司稳健经营有望获取更多的市场份额:随着监管层对万能险的监管,保险回归保障的政策意图彰显,过往中小保险公司以万能险冲击规模等激进模式难以持续,其市占率不断下降,而传统险企注重风控管理,受到冲击有限,且伴随行业竞争环境优化,其竞争优势更为明显。以规模保费的资料来看,中国人寿的保费市占率已由2016年的17.28%提升至18.34%,随着保险行业134号文落地,对万能险、投连险进行一系列限制,引导产品设计回归保险本源,对定期、终身寿险进行鼓励,中国人寿本身专注于偏长期、保障保险产品,其竞争优势将更加明显,未来市占率有望进一步提升。

    盈利预测与投资建议:中国人寿此次业绩超预期,我们上调公司2017、2018年盈利预测,预计公司2017、2018年盈利分别为328亿、370亿,YOY 分别增71.3%、12.9%,目前A 股股价对应17、18年PE 分别为25.01X,22.16X,PEV 分别为1.10X、0.97X,估值相对较低,给予买入的投资建议。