万物生长靠银行(三):央行是流动性之源,银行承上启下,非银生长靠银行

央行负责控总量:对其他存款机构债权VS准备金存款。由于近年来新增外汇占款的减少,使得央行改变了基础货币投放方式,资产端创新工具和公开市场操作催升了央行对其他存款机构债权。从占比看,国外资产的占比近两年大幅回落至60%附近,相应的是对其他存款类机构的债权占比由5%左右大幅上升至25%。负债端储备货币的构成大幅变化。2015年以来储备货币的占比一直维持在86%上方,准备金在储备货币中占比75%左右。2011年之后,不计入储备货币的金融性公司存款增速非常显著,这或与期间银行业监管政策变化推动银行放贷渠道变化有关。

    银行负债派生:债权转向VS主动负债。从2015年4季度开始,货币乘数已经连续7个季度在5的上方了,并且近两个季度还在高位持续上升,这与基础货币同比增速快速下滑密切相关。根据央行目前货币政策“控总量”的目标,如果未来继续严格控制基础货币投放总量,那么货币乘数不排除维持在高位或有进一步上升空间。银行对非金融部门的债权占比近三年快速下滑;2011年之后,银行对金融部门的债权占比开始上升,逐渐从6%左右上升到接近17%;2015年之后,银行对政府债权的占比也开始上升,从5%左右逐步上升超过10%。近三年银行对金融部门和政府部门债权占比的上升,挤出了对非金融部门的融资。

    从占比看其他存款类金融机构的资产负债表。从资产端来看,占比最高的分别是对非金融机构债权(36%)、对其他居民部门债权(15%),其次是对其他存款性公司债券(12%)和对其他金融机构债权(11%)。从近三年的变化情况来看,银行对非金融机构债权占比持续下降,与之对应的是对其他金融机构和政府债权占比的持续上升。从负债端来看,目前银行对非金融机构和住户负债仍居首位(62%),但2010年之后,该占比持续下滑。与之对应的是对其他存款性公司的负债、债券发行、对其他金融机构的负债以及对中央银行的负债先后上行。

    非银生长靠银行:从银行的资产端到非银的负债端。从各金融业总资产占比看,银行业近两年占比虽然有所下降,但整体仍在九成左右;保险业近几年发展较快,占比从4.88%持续上升至2015年的5.66%;证券行业占比上升也较为显著,由1.27%逐步上升至2.94%。银行业表内发展受限对非银行业的发展起到了极大的推动作用。从增速方面看,2010年以来,银行对实体经济债权的同比增速平稳下降,与之对应的是对非银金融机构的债权同比增速持续走高。银行借由非银金融行业、理财、资产管理以及其他相关业务的发展,先后催生了信托、证券、基金等非银行业的发展,金融业的快速发展对实体经济可获得融资量产生了较大的挤出。