迪森股份:壁挂炉销量加速释放,保障业绩高速增长

事件:公司10月10日公告第三季度订单情况,第三季度公司新签B端运营BOT项目5个,BOO项目2个,合计蒸吨数为126吨;B端装备订单量为368台,发货量218台,销售量170台;C端产品订单量24万台,发货量16万台,销售量12万台,受益于“煤改气”及北方地区冬季清洁取暖政策影响,以及零售端持续增长推动,燃气壁挂炉业务较去年同期呈现爆发式增长。

    C端壁挂炉订单饱满,未来有望延续高增长。公司前三季度壁挂炉订单量40万台,发货量30万台,销售量24万台,分别较上年同期增长428%、353%和254%,订单增长大于销量增速,公司储备的订单未来对利润有一定的支撑作用。由于2017年国家发布北方清洁供暖政策以及叠加煤改气影响,壁挂炉市场需求猛增,2017H1全行业实现销量翻倍增长至99.5万台,其中公司销量增长235%至11.6万台,市场份额从去年的7%提高到12%,前三季度公司总销量24万台,市占率有望进一步提升。2017年北方“2+26”地区“煤改气”户数预计达到350万户,公司紧抓北方市场并不断向南方市场的渗透和覆盖,业绩有望保持高增长。

    B端运营装备业务平稳发展,天然气分步式成布局重点。B端营运业务订单饱满,前三季度新签湖北老河口经济开发区、广东天邦饲料、咸阳恒天然食品等运营订单19个,总计折算蒸吨数297蒸吨。B端装备业务前三季度订单量704台,订单折算蒸吨数2436蒸吨,同比增长超70%。16年公司重点布局天然气分步式能源领域,收购世纪新能源51%股权,世纪新能源16年创造营收2.46亿元,贡献归母净利润3,639万元,17年有望进一步突破4,000万水平。未来公司上海老港和长沙王府井项目将相继投产,装机容量将达到40兆瓦。

    投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为2.45亿、3.63亿和4.71亿,EPS为0.68元、1.00元、1.30元,市盈率分别为29倍、19倍、15倍,给予“买入”评级。

    风险提示:项目实施及效益不及预期;家用设备销售竞争加剧风险。