宏观策略周报:近期被市场忽略的事情

国内宏观经济基本面仍属稳健。第一8月份数据受到第四批环保督查的影响,这批督查名单里面就有山东和浙江两个经济大省,所以对于投资和出口都会有明显的影响,而目前督查已经结束;第二,M2增速下滑主要是受金融部门去杠杆的影响,对实体经济影响并不大;第三,从先行指标景气度、企业贷款和土地出让增长来看需求并不弱。

    海外经济基本面乐观,美联储缩表计划并未产生大范围影响。欧美国家8、9月份的经济数据全面回升,包括通胀、经济景气指数和消费者信心指数等,国际贸易活动持续复苏,波罗的海货运指数继续创新高,表明贸易活动还是相当活跃,国内出口进一步下滑的可能性较低。对于国际商品而言,这波下跌主要还是深度回调而不是进入熊市。

    化工和有色品种跌幅收窄并开始企稳。化工方面,橡胶明显存在超跌的情况,从周五收盘来看,除郑醇之外,大部分品种开始止跌;有色方面,现在大部分品种的国际库存还是处于历史低位,加上国内环保政策对供给的限制,国内产量增速放缓,未来下跌空间有限。

    黑色品种基本面并未发生根本变化。需求方面,我们预计今年全年基建增速仍能够与去年大致持平,房地产投资增长仍然对商品的需求构成了支撑。供给方面,四季度环保对供给的抑制大概率将超预期,一方面是由于今年的停产限产力度与去年相比大规模升级,另一方面还包括应对重污染预警天气的减排措施,这是市场不能忽略的一个重要方面,如果秋冬季污染大幅加重,则不仅停产限产时间将提前,而且力度也会超过预期。所以整体来看,现在需求没有真正释放,供给收缩效应还没有真正显现,断言熊市到来显然为时太早。