公路铁路2017年日常报告:铁路局或将完成更名,铁改进入实质性阶段

事件

    9月13日,根据财新披露,中铁总所属18个铁路局(公司)改革正在加速推进;铁路局改革已于9月初启动,铁路局更名将于2017年11月底前完成,2018年起铁路局全面按照新机制运行。 评论 铁总2017盈利状况转好,但财务仍存压力:2017年受宏观经济复苏影响,铁总上半年业绩也同比出现好转;2017年上半年铁路货量累计达到18.2亿吨,同比上涨15.3%;客运量达到15亿人,同比增长9.8%。上半年铁总实现营业收入4699亿元,同比增长12.87%;税后利润为亏损29.68亿元,较去年同期亏损72.95亿元相比实现大幅度减亏。但是铁总财务压力依旧严峻,截至2017年6月末,铁总负债总额达到4.8万亿,资产负债率达到64.9%,每年归还利息约700-800亿元;并且十三五规划中2016-2020年铁路固定资产投资规模将达到3.5-3.8万亿,每年投资额约为7000-7600亿元。在未来依旧快速的资本开支情况下,铁总盈利能力疲软,所以加速改革提升市场竞争力尤为紧迫;同时本期盈利及财务状况出现好转,也为推进改革提供有力条件。

    铁改三步走逐步推进,目标政企分离:政企分离是铁路改革的前提及基本方向,其核心是政府职能部门作为决策与监管机构,中国铁路总公司按照企业原则实现自主经营。按照媒体报道,根据从易到难的原则,铁路改革将分为三步进行;首先是对铁总非运输企业进行公司制改革,这部分铁总要求具备条件的企业年底前完成改制;第二部分对铁总运输主业进行改革,主要包括全国18家铁路局和3家专业运输公司,现在其中仅有2家以“公司”定名,此次铁路局改名即是对铁改第二步的推进,铁路局改制后,坚持铁总对铁路运输统一调度及指挥,铁总实施出资人职权,设立董事会、监事会和经理层,董事会起决策作用,经理层起经营作用;铁改最后一步将是对中铁总公司的公司制改革。

    2017年下半年铁改加速,价改及土地盘活是短期看点:2016年年末铁总换届,或将迎来铁路改革新篇章。2017年铁总工作会议中指出将专注于推进供给侧结构性改革,增强铁路服务质量;以“一带一路”为导向,加强对外交流;开展混合所有制改革,提升铁路盈利能力。目前铁路改革在票价市场化、铁路沿线土地综合开发已取得阶段性进展。其中,票价市场化方面,今年6月各铁路局已把普客成本核算情况汇总至铁总,并由铁总汇总至发改委,不过由于普客多面向低收入人群,提价会较为谨慎,预计将在2018年暑运实行提价;沿线土地开发上,8月在北京及上海举办的铁路土地综合开发项目推介会共推出了32个开发项目,涉及土地约2.6万亩,将有效盘活土地资源,实现增收。

    投资建议

    铁总运输主业类企业推进公司制改革探索,表明铁总改革已经开始进入实质性阶段;今年下半年将是铁总改革加速及产生实质性变化的阶段,建议重点关注现在有明显动作的价改及土地盘活方向,给与行业“买入”评级。推荐广深铁路:客运占比最高,假设长途车提价10%,对应业绩弹性将超过25%;此外,公司06年披露使用土地约1181万平方米,若能在本次改革中进行开发利用,将为公司创造巨大价值。持续关注大秦铁路及铁龙物流。

    风险提示

    国企改革进展不如预期,宏观经济下滑。