有色金属行业:行业景气长周期,价格持续强势

行业策略:碳酸锂作为新能源汽车上游原材料,其核心逻辑是下游整车40%复合增长,中游由于牛鞭效应,以更快的速度扩张,上游锂资源趋紧,2017年逻辑为锂精矿短缺,2018年逻辑或演绎为锂盐产能释放不足。在资源供给端,盐湖提锂增量冲击不大,仍旧紧平衡状态下,锂盐加工产能下半年集中投放,叠加原料与新投放产能需要磨合,需要一定的产能释放周期,造成锂盐产品的持续短缺,事实上在中游行业洗牌出清之前,看不到上游锂盐产品的紧张局面的结束,我们认为,2017-2018年锂盐供给紧张,产品价格持续强势,建议关注积极掌控上游资源、扩张中游锂盐加工环节、布局全产业链的龙头企业。

    下游新能源汽车终端销量快速增长,对锂资源需求增量边际改善明显。我们预计全球下游新能源汽车终端2017-2018年销量分别约为139万辆,217万辆,增速分别为50%、56%,对应锂资源消费分别约为4.6万吨、7万吨,增速分别为46%、54%,2017-2018年锂资源需求量约为22万吨、25万吨,动力锂电领域成为锂资源消费增量的主要来源。

    2017年锂资源短缺贯穿全年。2017年锂资源供给增量主要来自两部分,一部分是矿石提锂,RIM公司旗下MtMarion矿与Galaxy旗下的Mt.Cattlin矿,合计增加约2万吨,另一部分是国内盐湖提锂,增加约6000吨,国内矿石以及海外盐湖2017年几无增量,合计供给增加约2.6万吨,锂资源供给约为21万多吨,短缺约6000吨碳酸锂当量。

    2018年锂资源仍紧平衡,逻辑或演绎为锂盐产能释放不足,锂盐产品持续紧张。2018年锂资源供给矿石部分仍然主要是MtMarion与Mt.Cattlin的持续放量,接近3万吨,盐湖部分主要是ALB的Atacama不断扩能,预计增加约5000吨,而国内盐湖方面,受限于资源禀赋,条件较好的盐湖或有增量,但整体供给冲击较小,所以供给端合计约25万吨,资源端仍是紧平衡状态。而更重要的是,以ALB的LaNegraII期2万吨、赣锋锂业新建2万吨氢氧化锂、1.75万吨碳酸锂产线为代表的新投产锂盐加工产能,将于2018年下半年投放,同时原料与新投放产能需要磨合调试,需要一定的产能释放周期,或造成锂盐产品的持续短缺。