化工行业:表面活性剂迎盈利修复、关注赞宇科技

投资要点:

    行业最新观点。

    受HAVERY影响的化工装置正逐步恢复、目前仍有50%的乙烯和40%的丙烯处于关停状态,各个生产商希望在下周前恢复其中50%的产能,月底前恢复烯烃产能至风暴前负荷,而芳烃的供给仍存在不确定性,后续对化工品的主要影响集中在物流和原材料的供应。阿克玛德克萨斯州Crosby市化工厂发生爆炸,目前1.5英里爆炸疏散区已解除,后期将接受美国化学安全会调查。工厂主要生产甲硫醇、乙硫醇、二甲硫醚(DMS)和甲巯基丙醛(MMP),或引起北美蛋氨酸原料供应紧张。美国是目前全球主要的醋酸乙烯(VAM)生产国与出口国,此次飓风影响VAM产能138.5万吨,占全球21%,部分装置预计10月底前恢复生产,严重影响到美国本土地区及出口国地区的供给,国内货源流向欧美市场将有大幅增加的预期,国内醋酸乙烯市场有望实现量价齐升,关注具有10万吨VAM富余能力的皖维高新(600063.SH)。

    目前化工品需求相对稳定,环保带来的供给收缩为部分强势品种价格迎来持续的涨价潮,修复优势企业盈利中枢,目前第四批环保审查已接近尾声,将于11日撤离。后期2017-9-15至2018年1-4,环保部将派出102个巡查组进驻2+26城市,部分品种如炭黑、甘氨酸等供给将持续受限,关注实际限产情况。分板块来看,赞宇科技(002637.SZ)是国内表面活性剂龙头,竞争对手集中在桐智系、丽臣等规模企业,格局改善带来公司盈利修复,且高价位库存已在2季度进行了消化,预计三季度业绩将出现好转。我们依然看好纯碱产能大的山东海化(000822.SZ),纯碱行业经历13~15年产能淘汰,行业格局已大幅改善,实际开工维持在90%附近,而以上半年房地产新开工面积推测Q4的玻璃需求仍相对乐观,叠加环保严格下部分产能受限,预计价格仍将维持高位,但需关注部分玻璃企业进口美国天然碱的情况。公司年产纯碱280万吨左右,弹性巨大。化工产业产业链长,通常需多个原料经多步合成,目前环保加严下各个环节极易受限,如近期草甘膦中间体甘氨酸价格大幅提升,目前已上涨至14000元/吨以上,推动草甘膦价格上涨,建议关注具备上下游一体化程度较高的企业如兴发集团(600141.SH)。此外,有机颜料供需格局良好,生产工艺、进入壁垒更为苛刻,龙头企业百合花(603823.SH)毛利仍在30%以下,可关注后期的盈利修复。消费升级下具备优质终端方案解决能力的安利股份(300218.SZ), 公司是目前国内合成革龙头企业,研发、生产、管理能力均为行业内龙头地位,新型无溶剂生产线也已实现稳定投产,受益环保趋严下落后产能不断清出,公司盈利将摆脱行业恶性竞争从而实现良性增长。石化板块下半年主要的投资机会则来自于油于油气价格回暖及优质民营企业进军炼化行业,气价格回暖及优质民营企业进军炼化行业,建议关注中国石油(601857.SH,0857.HK)和恒力股份(600346.SH)。中国石油是中国最大的石油和天然气生产厂商,资源拥有量全球排名第五,A股单位市值油气储量最大标的,估值长期与国际油气公司接轨。公司上半年归母利润大幅增加24倍至127亿元并100%派息,盈利增加主因为上游勘探端回暖,经营利润扭亏117.54亿元,同时天然气量价齐升、销售板块也贡献一部分业绩增量。而随着油气进出口的体制的完善、深化下游竞争以及环保要求的不断趋严将催生一批具有规模优势、工艺优势的炼油企业,炼油行业格局得到大幅优化,恒力股份拟注入炼化公司并建设2000万吨/年炼化一体化项目,为民营炼化标杆,炼油装置工艺世界领先,复杂程度国际先进,配套原油、成品油码头管道,民营炼厂效率为先,预计投产后将极强的竞争优势,且对现有涤纶产业链也进行了很好的补充,PX-PTA-涤纶全产业链布局完成,公司近期开始恢复审查,炼化资产注入进程不断推进。

    重点产品价格情况。

    原油方面,本周布伦特原油收于54.49美元/桶,涨幅3.30%;美油收于49.09美元/桶,涨幅3.80%。飓风哈维所致陆上、海上减产油田已逐步恢复供应,但占全美炼油产能11.4%份额的休斯顿地区的8座炼厂尚未恢复,但未闻装置严重损毁,预计逐步恢复。IEA月报显示,7月OPEC减产执行率已经下降至75%,为1月以来最低水平,因阿尔及利亚、伊拉克和阿联酋的执行率疲软。此外,利比亚原油产量也在大幅攀升。此外,IEA还重修了2015-2016年的历史需求数据,表明2017-2018年的需求基数将会更低,但供应量则维持高位,这令库存的消耗速度有所放缓,报告指出经合组织原油库存较5年均值高出2.19亿桶。化工品方面,本周乙烯、丙烯、纯苯分别上涨1.73%、3.45%、-1.23%。具体到下游化工品,MDI继续维持强势,本周上涨18.18%至3.5万元以上,预计价格短期难以缓解,有机硅DMC本周上涨6.67%,预计新安及四川合盛新装置投产后价格或逐步缓解,兴发扩产装置则预计于10月份投产。PO在装置复产后供应恢复,本周下跌4.76%,丁辛醇本周分别下跌2.20%和2.19%。

    风险提示。

    宏观经济持续低迷,化工下游需求不旺。