宏观大类月报:央行议息,关注尾部风险的情绪扰动

宏观摘要:

    在经历了没有央行议息的8月之后,市场押注欧央行退出宽松和美联储结束加息的预期延续,而在叠加美欧政治风险逆转的因素之后,市场进一步强化了这一预期。弱美元格局仍未打破,主要央行依然继续增持着美债资产压低了长端利率。

    从物价水平上看,7月美国通胀水平依然低于市场平均预期,而薪资水平的上行乏力也降低了市场对于未来通胀的预期;从金融资产价格上看,美国受政治风险影响之下,十年美债收益率水平持续回落的格局短期看似难以打破,面临9月债务上限等问题利率价格依然存在压制因素。

    宏观策略:

    全球货币:美元维持中性配置。8月提出的阶段性做多美元的窗口随着央行年会上没有新增预期释放而结束,后期需关注美元调整的延续性(虽然我们更倾向于空EURUSD,但仍需等待1.2附近的方向选择;商品货币对AUDUSD空单继续持有,目标0.6,止损0.82;USDJPY观望,关注美联储QT背景下日元套利流动带来的波动风险)。贵金属货币在8月中性(多银空金)基础上,9月在美联储议息会议前后寻求多头对冲部位解除的机会,并将配置从中性下调为低配。

    全球股票:维持低配建议,随着美联储9月议息会议临近,调整强弱排序:欧洲>美国>日本>新兴(8月建议为:欧洲>新兴>美国>日本)。国内股票随着期指远期贴水的修复,将吸引阿尔法策略增加配置,维持权重板块中性配置。

    全球债券:维持低配建议,继续做平美债收益率曲线(空US2s10s,目标50BP,止损100BP,并随着美国财政积极政策出台预期增强进行止盈);随着9月欧央行货币政策可能改变,继续关注做多欧债利差的机会(多ITA2s-DEM2s,目标70BP,止损31BP);国内紧信用周期料延续,关注信用利差走阔带来的多空机会。

    全球商品:维持中性配置,关注原油远期曲线变化带来的工业品和农产品之间的强弱轮动,并择机入场。