隆基股份:单晶产品产销两旺,电站规模快速扩张

支撑评级的要点。

    中报业绩增长43.60%符合预期:公司上半年实现营业收入62.76 亿元, 同比减少2.30%;实现归母净利润12.36 亿元,同比增长43.60%,对应每股收益为0.62 元。其中2 季度实现营收35.89 亿元,同比减少14.85%,环比增长33.57%;实现归母净利润7.97 亿元,同比增长34.00%,环比增长81.22%,对应每股收益为0.40 元。中报业绩符合我们和市场的预期。

    单晶硅片组件产销两旺,盈利水平再创新高:2017 年上半年,公司单晶硅片出货8.68 亿片,其中对外销售4.49 亿片,自用4.19 亿片;单晶电池组件出货2,188MW,其中单晶组件对外销售1,259MW,自用796MW。公司继续加大研发投入,上半年投入4.44 亿元,占营业收入比例为7.08%; 2017 年6 月底,公司单晶硅片非硅成本同比降低18%,组件环节非硅成本同比降低23%;上半年综合毛利率35.11%,同比提升9.22 个百分点; 净利率达19.28%,同比提升6.06 个百分点;盈利水平再创上市以来新高。

    加大电站开发力度,并网规模接近1GW:公司充分发挥项目资源优势, 加大了国内光伏电站的开发力度,实现地面电站并网405MW,分布式电站并网564MW。

    评级面临的主要风险。

    单晶需求增长不达预期;降本不达预期;产能消化不达预期。

    估值。

    在当前股本下,预计公司2017-2019 年每股收益分别为1.23 元、1.51 元、1.82 元,对应市盈率分别为17.7 倍、14.4 倍、11.9 倍;维持公司买入的投资评级,目标价由21.00 元上调至27.00 元,对应于2017 年22 倍市盈率。