中信证券2017半年报点评:收入结构均衡,龙头地位凸显

事件:

    公司发布2017年半年报,实现营业收入186.94亿元, 同比增长2.95%;

    归属于母公司股东的净利润49.27亿元,同比下降6.02%;基本每股收益0.41元,同比减少0.02元。

    主要观点:

    收入结构更加均衡。

    上半年营收实现小幅增长,收入结构更加均衡。传统经纪、资管、投行业务营收占比分别为27.73%、17.70%、9.86%,分别下降5.

    14、2.02、6.46个百分点。自营业务实现收入31.47亿元,同比增加27.33%。国际业务稳步提升,受益于香港市场交投的活跃,上半年中信里昂证券的月均交投量较2016年上升13%,市场份额随之上升。

    经纪业务:优于行业表现。

    受制于市场交投的低迷,上半年经纪业务实现收入51.83亿元,同比下降13.17%,表现优于行业整体的30.59%;股基市场份额5.72%,排名维持行业第二。公司全面开展个人客户批量化开发工作,推动上市公司、同业机构、资产管理机构为核心的机构客户的开发与经营。

    资管业务:立足机构,做大平台。

    资管业务实现收入33.10%,同比下降7.6%。主要原因是华夏基金仅实现净利润5.34亿元,同比下降23.38%。规模方面,资管总规模1.87万亿元,市场份额10.57%,排名行业第一。集合理财规模1658.41亿元,同比下降8.68%;实现收入2.53亿元,同比下降3.21%。

    投行业务:股、债均实力雄厚。

    投行业务实现收入18.44亿元,同比下降37.80%。股权融资、债券主承销规模分别为1134.57、1996.52亿元,市场份额分别为13.51%、4.34%,均排名行业第一。其中IPO12单,主承销金额71.81亿元,同比增长2.63倍;再融资28单,主承销金额1062.76亿元,同比下降26.64%。公司将坚持“全产品覆盖”的业务策略,继续向“交易型投行”和“产业服务型投行”转型。

    投资建议。

    公司实力雄厚,多项业务处于行业领先地位。行业评级由BBB 上升为AA级,有助于公司创新业务的开展及降低投资者保护基金的计提比例,增厚公司利润。截止8月28日,公司PB1.56倍,估值处于底部。给予公司“增持”评级。

    风险提示。

    市场交投清淡,交易量大幅萎缩。