宏观大类周报:央行年会的波动,是预演还是提前波动

杰克逊霍尔在两位领导无关货币政策的发言之后,市场基于前期逻辑--欧央行在复苏逐步确立后不得不退出宽松,美联储在通胀带动不起来后再收紧有限--进行着自我演绎的加强,欧元兑美元继续上行,而利率敏感资产贵金属出现了较大波动。

    市场预期和央行预期短期再现“背离”,资产价格的热度和实体经济的热度再出现分割,经济结构转型下“紧信用+宽货币”组合的实施面临着外围利率上升下的有限空间--杰克逊霍尔后市场利率的回升面临9月央行政策的变动影响。

    大类资产配置展望:

    股指:上证冲关之后预计市场情绪短期会有改善,紧信用之下行业结构和行业内的分化料仍将延续,产业利润传导的依然迟滞带来的总体经济下行预期料难有改变。关注期指远期贴水扩大的可能,近强远弱的结构转变。

    国债:外围市场短期没有那么收紧以及国内月底因素影响之下,利率市场紧平衡格局短期料有所缓和。展望远端,经济的下行压力叠加全球利率水平的可能延续抬升,关注期债跨期价差的走弱的可能。

    贵金属:市场继续定价着美国的政治风险,对于特朗普的政策预期继续降至新低的水平。央行年会的波动仍需9月两大央行货币政策实施进行印证,需要关注的是特朗普带来的经济悲观预期是否有所改变,以及债务上限在市场悲观预期下的运行节奏,维持贵金属短偏强的判断,密切留意拐点因素的演变。