2017年8月煤炭行业月度报告:供给未见放量,下游需求仍强

供给未见放量,社会库存仍低。2017年7月份全国原煤产量29,438万吨,同比增长8.5%(较6月份回落2.1个百分点),环比下降4.5%。在7月份供需紧张的情况下,当月原煤产量并未突破3亿吨,表明安全检查管控较严,产量未能充分释放。库存方面,电厂库存和港口库存小幅回升,但煤矿库存依然很少,整体社会库存处于偏低水平。展望未来,发改委表示下半年将净增有效产能2亿吨,届时供给偏紧的情况或将得到缓解。

    下游需求仍强。7月份煤炭行业下游需求依然强劲,其中火电产量当月同比增速高达10.5%,较6月份扩大4.2个百分点;生铁产量当月同比增速也达到5.1%,较6月份扩大2.9个百分点。我们认为火电需求旺盛与高温天气有关,生铁产量高增长与去年同期的低基数有关,而高温天气和低基数效应都难以长期持续;同时,我们也看到房地产和基建投资增速继续放缓,预计未来几个月下游需求将平缓回落。

    煤价继续上涨。进入用电高峰期以来,煤炭需求不断增加,同时受安全检查影响,供给端未能充分释放产量,促使煤价持续走高。展望未来,动力煤进入8月份以后价格有所回落,但目前依然处在传统旺季,供给端管控依然较严,预计动力煤在未来一个月的短期内将维持基本平稳;其后随着新增产能的投产和季节性需求高峰的消退,煤炭供需情况将趋于宽松。炼焦煤方面,由于下游钢铁旺季来临,且库存仍处低位,预计短期内涨势仍将延续;但随着采暖季的到来,环保压力加大,钢厂、焦化厂的限产措施大概率严格实施,届时将对炼焦煤需求产生不利影响。

    信用利差继续下行,发债利率整体降低。煤价持续走高,多家上市煤企发布业绩预增报告,盈利情况一片大好,行业利差继续下行。但我们也注意到,高低评级债券之间的利差分化仍在持续。在新债发行利率方面,由于煤炭板块信用利差整体下降,新债主体的发行利率也出现明显下行,其中部分企业的发债利率甚至降低了超过100BP。