三安光电:2Q17持续高增长

结论与建议:

    公司2Q17营收增长近3成,净利润增长超过6成,均创出历史新高,显示行业景气及公司产能提升对业绩的不断催化。长期来看,公司市场占有将随随着公司产能规模的扩张而持续提升,另外公司逐步发展化合物半导体业务,同时积极布局Micro-LED领域,未来的市场空间巨大,有可能形成新的业绩增长点。

    我们预计公司2017-2018年可实现净利润32.7亿元和40.4亿元,YOY分别增长51%和24%,EPS为0.80元和0.99元;目前股价对应2017-18年PE分别为24倍和20倍。维持“买入”的投资建议。

    1H17扣非后净利润翻番:受益于行业景气提升以及自身产能规模扩张,公司1H17实现营收40.67亿元,YOY增长 46.37%,实现净利润15.2亿元,YOY增长57%,扣非后公司净利润13.04亿元,同比增长103.04%,EPS0.37元,公司业绩与业绩预告一致。从毛利率来看,得益于产品价格高位,1H17公司综合毛利率48.3%,较上年同期上升10.6个百分点,是净利润增速高于营收增长的主要原因。另外,公司规模效益进一步发挥:营业税金及管理费用总和(部分税费计入营业税金及附加科目)较上年同期微增5.4%,进一步推动业绩释放。分季度来看,2Q17公司实现营收20.8亿元,YOY增长29.8%,实现净利润8.2亿元,YOY增长61.8%,收入及净利润规模继续创出历史新高。2Q17公司综合毛利率50.6%,较上年同期上升14个百分点,较1Q17亦提高4.8个百分点。

    产能不断扩张:公司2016年末拥有近300台MOCVD设备(折算成2