凯莱英2017中报点评:订单延迟确认中报业绩增速符合预期,四季度有望爆发

事件:

    凯莱英发布2017年中期报告,2017年上半年实现营业收入5.51亿,同比增长17.22%;实现归属上市公司股东净利润1.25亿元,同比增长40.19%;归属上市公司股东扣除非经常损益的净利润0.92亿元,同比增长5.01%。实现EPS为0.55元。

    公司2017年Q2实现营业收入2.61亿元,同比下降7.9%;实现归属于上市公司股东的净利润0.76亿元,同比增长34.76%;实现EPS为0.33元。

    公司1-9月经营情况预计:预计2017年1-9月归属上市公司股东净利润1.89-2.07亿元,同比增速0-10%。

    观点:

    业绩增速符合预期,商业化项目仍处于爆发阶段。

    公司上半年实现营业收入5.51亿,同比增长17.22%;实现归属上市公司股东净利润1.25亿元,同比增长40.19%。公司上半年营业利润1.65亿元,股权激励摊销成本1223.17万,若剔除股权激励影响,公司上半年营业利润1.77亿元,同比增长49.41%。

    公司扣非后净利润增长5.01%,主要三方面原因

    第一,订单延后确认影响2000万以上。由于公司1500万美金订单收入延后确认该订单已顺利完成研发生产工作,但由于客户希望将后续更多重要定制工作交由公司承接,在二季度末对整体计划进行了微调。公司需要待客户调整完毕后确定下一步的工作安排,导致收入确认有所推迟。若考虑这1亿人民币左右订单,及凯莱英22%左右净利润率,则上半年收入增速38%以上,业绩增速60%以上。

    第二,股权激励摊销费用,影响1200万。

    第三,汇兑波动造成的财务费用增长,影响约2000万。

    分单季度数据来看,公司Q1、Q2收入分别为2.9亿、2.61亿,归母净利润分别为4908.86万、7571.41万,二季度政府补助3000万。三季度利润区间6400-8200万。我们推测1500万美金的订单将确认在4季度,我们推测4季度将是凯莱英业绩最高季度。

    分板块来看收入,公司临床阶段CMO块收入1.68亿,较去年(1.46亿)上升15.62%。商业化阶段CMO收入3.27亿,较去年(3.07亿)增加6.74%,提升明显,收入占比59.39%。临床阶段CMO毛利率46.45%略有下降,商业化项目毛利率50.23%,较去年同期提升1.35%。技术开发服务收入5483万,收入占比达到9.94%,有较大提升。

    财务指标方面:公司销售费用率4.09%,较去年全年(3.90%)上升0.19pp,管理费用率21.15%,较去年全年(19.30%)上升1.85pp,费用率有所上升。上半年财务费用1651万,去年同期-3972万,财务费用由于人民币对美元汇率波动上升较多。