宏观大类日报:再议周期再临

昨日市场表现

    (1)外汇市场:弱美元的影响

    1、美元指数回落0.04%,收于93.43(非农强劲),关注流动性变动;

    2、人民币震荡收跌,离岸收于6.7306(外储回落),关注美元转强对人民币的压力;

    (2)权益市场:美股新高,A股反弹

    1、标普500指数上涨0.16%;道琼斯工业平均指数上涨0.12%(科技股上涨)。

    2、A股上涨,上证上涨0.53%,深证上涨0.87%,维持对货币信用收紧背景下的波动率回升判断;

    (3)债券市场:关注利率转向风险

    1、10年美债利率下跌0.47%至2.258%(特朗普不确定),关注后期经济环比回升的动能;

    2、10年中债利率上涨0.5%至3.658%(净回笼),关注去杠杆延续背景下脉冲风险;

    (4)商品市场:短期波动,中期调整风险

    1、文华商品夜盘上涨0.56%,黑色(焦炭+1.83%、焦煤+1.62%)、有色(沪铝+2.46%、沪锌+2.31%)领涨。

    2、美国农业部负责关注海外农场的雇员们被告知,应当在工作中采用“极端天气”措辞,以避免有关“气候变化”的说法。

    大类资产关注点

    市场预期在“新周期”的碰撞中以空方铩羽而告一阶段性落幕。黑色系的强势上行以及周期股的大幅撞墙,市场正反映着新一轮周期的启动。但是我们依然认为弱美元和上游“出清”模式带来的上涨依然需要下游承接力来证明可延续性,市场在这种怀疑中前行。“L”型很长,但或许“L”型的波动周期也将拉长。我们看到中国经济转型延续的过程中,资金在选择更具吸引力资产的过程中对于外储带来持续压力--7月在估值效应下外储延续增长,但是剔除之后依然是净流出状态--对于资本流出的监控也在持续加强。经济的转型带来阶段性回报率的下降,但资金外流的压力会加大这种即使正常调整下的不确定风险。那么现在需要问的是,“新周期”开启了吗?我们需要观察PPI-CPI这一指标信号,截止6月依然没有继续下移的迹象,显示出时间周期还没有到来,但是资产价格在宏观环境的引导下做出了反映,那么目前在逻辑被证伪或证实之前最小的阻力依然是顺资产价格方向,享受弱美元带来的流动性红利。