碧水源半年报点评:水处理龙头,在手订单饱满

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    公司发布上半年业绩报告,2017年上半年归属于母公司所有者的净利润为5.34亿元,较上年同期增97.73%,扣非净利润同比增长20.33%;营业收入为28.95亿元,较上年同期增23.34%;基本每股收益为0.171元,较上年同期增90.00%。点评

    报告期内公司业绩呈现大幅增长,主要原因是公司投资盈德气体所获得的投资收益及收购良业环境在合并日重置原持有10%股份的公允价值变动影响,上半年公司非经常性损益金额为2.12亿。扣非后净利增速为20.33%,基本符合预期。此外公司在国家PPP模式的大力推动背景下,上半年订单与销售收入取得了较好的增长,有效促进了公司业绩的增长。

    二季度扣非净利润2.35亿,同比增长1%,增速放缓的主要原因是PPP项目模式加速落地,低毛利的土建工程类结算项目增加。公司上半年业绩占比全年业绩较小,全年大部分利润贡献来自于四季度,目前公司在手订单充沛,17年业绩有望持续增长。

    去年财政部公布的PPP项目进入到执行阶段的项目仅占10%左右,而到2017年上半年,进入到执行阶段的项目占比已超过15%,从政策导向来看,预计下半年PPP项目将会继续加速落地。水处理行业在PPP项目中的地位举足轻重,公司在PPP领域具有丰富的经验,曾运作过首家PPP模式上市公司云南水务(香港上市),并已与全国超30多个省市国有水务公司以PPP模式组建超100家合资公司,处理能力超过2000万吨/日,服务人口近一亿,我们认为公司在PPP领域有足够的资金实力和运作实力等优势,2017年上半年公司PPP项目中标速度加快,未来成长能力值得期待。

    截至报告期公司新增订单249亿,其中新增EPC类工程订单为112亿,可保障公司未来两年稳定发展。公司的业务形势优良,订单量饱满,看好其在水处理技术、资金实力和接单能力上的绝对优势。给予“增持”评级。

    风险提示

    风险提示:PPP项目推进不达预期,市场竞争加剧,坏账风险。