策略点评:资金抱团会不会瓦解?

抱团出于业绩稳定成长的逻辑。自2015年创业板高成长泡沫破灭后,而行业龙头以及家用电器、食品饮料行业因为其稳定的业绩受到资金的偏好,并且得到业绩的不断证实,所以配置比例不断提高。所以公募基金从TMT移仓至食品饮料家电行业,致使这类行业配置比例不断增加。

    历史上抱团选择业绩最强的行业。2011-2012年处于GDP下行、CPI上行的经济滞胀期。CPI上行由PPI上行后传导,2010年是周期行业,如钢铁、有色金属,行业利润增速第一,而2011-2012年业绩增速最稳定的行业是食品饮料行业,受益于通胀上行,这是当时抱团的理由。 抱团在什么情况下瓦解?1.重大利空事件的发生,如2012年“白酒塑化剂”、“禁酒令”;2.经济复苏,周期行业取代成为业绩最强的行业;3.中小创估值修复完成后,目前创业板绝对估值回到2013年初水平,与沪深300的相对估值创出历史新低,资金重新到成长中去。

    投资建议:基于2.3点都有可能发生抱团的瓦解,我们认为抱团瓦解是渐变式的过程。未来建议降低配置食品饮料、家电,配置钢铁、有色金属等周期行业以及中小创中业绩成长性较好的公司。公募基金仓位上,钢铁仓位配置较低,有色金属历史维度上来看未来仍有空间。此外,两融余额破9000亿,市场风险偏好增加,建议关注主题投资,如雄安板块、涨价概念。