宏观策略周报:对下半场大类资产配置的思考

出口和消费的增长将对制造业带来积极影响,从而给股市带来利好。6月份的经济景气度仍维持在较高水平,制造业的生产和订单指数持续增长,尤其是新出口订单指数大幅创新高,与此同时库存指数有所回落,这意味着至少3季度仍存在补库存的需求,经济景气度仍将维持高位,所以我们预计下半年制造业的利润和投资存在较大增长的可能性,这可能会为股市带来一些积极乐观的改变。

    警惕商品市场出现大幅回调。商品市场目前主流观点仍然看多,但今年以来商品价格淡季不淡、旺季不旺的特征非常明显,这是供给主导和市场预期相结合的结果,非理性预期容易使市场过分注重单边涨跌,而忽视了基本面的变化。7月份以来供应偏紧再次导致出现价格提前启动和后期强烈看涨的情况,这与2月份的情况如出一辙,考虑到下半年房地产投资有可能弱于上半年,所以真正到了金九银十还能不能接着上涨,还会不会再现3、4月份超跌的情况,仍然存在较大不确定性。

    债券市场盘整为主,不排除阶段性反弹的可能性。随着央行监管主导地位的确立,去杠杆政策的逐渐明朗化,市场的预期引导将更加清晰,近期市场的紧绷心理已得到较大缓解,加之通胀维持低位,下半年利率持续上行的可能性较低。外围市场方面,3、4季度原油上涨动力不足对于发达国家通胀的不利影响会更加明显,我们预计美联储加息可能放缓,加之缩表已经提上日程,缩表和加息双管齐下的可能性较低;欧元区方面,在美元大幅贬值、欧元已经大幅升值的情况下,如果欧元区过快兑现加息则会对出口改善来之不易的局面造成影响,在这种情况下,欧元区会不会在短期内加息很难说,所以发达国家债券利率继续盘整或者小幅下行的可能性较大,这也将对国内利率造成一定影响。