农林牧渔行业:北大荒、好当家

本周行业观点:

    生猪养殖:猪价小幅回调,不改下行趋势。本周22 个省市生猪平均价格为13.93 元/公斤,较上周下跌0.07%, 本周猪粮比价为7.43,环比下跌0.02。近期猪价仍然弱势运行,主要受供应相对充足和需求不振的影响,基于对后市较为悲观的预期,近期养殖户出栏积极性有所提升。大周期来看,根据农业部公布400 个监测县生猪存栏信息,6 月份国内生猪存栏环比下降0.2%,同比下降3.2%,能繁母猪存栏环比下降0.5%,同比下降2.4%。受养殖规模化带来母猪生产效率及出栏生猪体重提高的影响,存栏与猪价变化表现背离,目前仍处于猪周期下行阶段,但受环保政策以及猪肉进口放缓影响供给恢复较慢,据农业部数据显示,2017 上半年猪肉进口66.2 万吨,较上年同期减少13.1%。综合来看,本轮猪周期相对平缓,猪价没有大幅下跌的基础, 建议关注估值处于相对低位并保持产能扩张进度的行业龙头企业。 禽养殖:鸡苗大幅上涨,行业景气度不减。本周山东烟台毛鸡收购价为6.90 元/公斤,较上周上涨3.76%, 鸡苗出厂价格为3.00 元/羽,环比上涨93.55%。引种断档禽链上涨的逻辑未变,白羽肉鸡景气后期将逐步兑现,鸡价景气向上或维持较长时间。祖代鸡引种和存栏方面,2015 年,因境外疾病而引起的封关事件导致2016 年全年仅引种祖代种鸡63 万套左右,2017 年H5 亚型疾病肆虐全球,2017 年1-2 月,我国从西班牙、波兰引种总量约12.8 万套。目前波兰已由于再发疾病而封关,新西兰仍处技术性封关中(涉及检验检疫条款的修订)。据中国白羽肉鸡联盟统计,截止到2017 年5 月初,引种量仅有20 万套。受强制换羽影响祖代鸡存栏略高于引种量,但对祖代鸡产蛋量影响不大。父母代鸡存栏方面,据卓创资讯数据显示,2017 年5 月份父母代鸡总存栏量出现下滑,其中在产父母代鸡存栏量出现较大幅度下滑,与上年同期存栏量基本持平。父母代鸡存栏量是商品肉鸡供应量向前两个月的前瞻性指标,我们预计今年三季度开始肉鸡供应端将发生实质性短缺,同时叠加9 月开学季以及季节性鸡肉消费回暖,白鸡行业景气度有望继续上行。

    饲料:养殖后周期逻辑不变,原料成本下行。一方面,随着生猪养殖行业产能不断恢复、规模化进程进一步加快,饲料销量有望稳步提升,另一方面,原料成本仍面临下行压力。本周大豆现货价3640.53 元/吨,较上周持平,豆粕现货价2892.42 元/吨,环比下降0.12%,玉米现货均价1762.00 元/吨,环比下降0.86%。美豆丰产已是大概率事件,但7-8 月份是美国大豆生长的关键时期(开花、结荚),美豆进入天气炒作阶段, 需关注天气变化以及USDA 预测报告对美豆价格的短期影响。据海关统计,6 月份我国进口大豆768 万吨, 7 月份预计超过900 万吨,8 月份到港量可达850 万吨。随着新豆上市以及年底美豆大量到港带来供给量的提升,年内大豆价格有望延续下跌。饲料行业将受益于原料成本持续下降,盈利能力有望不断回升。 渔业:参价持续高位,行业景气向上。本周海参大宗价为120元/公斤,鲍鱼大宗价130元/公斤,仍保持高位运行。其中,参价从年初88元/公斤的低谷重新涨回120元/公斤的高位,增速较快。2011年之前,海参产品主打“奢食”概念,在高端消费市场掀起热潮,各大海参养殖加工企业的毛利润和增速最高分别达到66%和64%。随着厂商不断加入导致行业产能过剩以及消费限制政策的推出,海参价格开始急转直下,从2011年185元/公斤的高位急速下滑,截至2016上半年,5年内价格下降幅度超过50%。目前海参市场仍处于产能调整期,随着参价大幅反弹并保持高位运行,我们预计2017年下半年行业将持续好转。

    本期【卓越推】组合:北大荒(600598)、好当家(600467)。