煤炭行业2017年7月月度报告:量价齐升,行业高景气延续

产量继续增加,但社会库存仍然偏低。2017年6月份全国原煤产量30,835万吨,同比增长10.6%,同比涨幅较5月份减少1.5个百分点,但绝对量创今年以来新高。库存方面,受旺季电厂补库存影响,6月份电厂库存有所增加,而秦港库存出现回落,整体社会库存仍处于偏低水平。

    下游需求显韧性。火电产量当月同比增速由5月份的6.5%小幅下降至6.3%,但依然处于较高水平;生铁产量当月同比增速由负转正,从5月份的-0.1%增加到2.2%。

    煤价止跌回升。受下游需求回暖影响,煤价止跌回升,处于较高水平,受益于量价齐升,煤企盈利继续改善,行业高景气延续。动力煤方面,7-8月是传统的动力煤旺季,预计动力煤的上涨行情将持续到8月底;其后随着内蒙古七十周年大庆的结束以及在建产能的释放,同时需求高峰逐步消退,煤价或将重新承压。炼焦煤方面,虽然6月份生铁产量增速由负转正,但目前下游需求处于传统淡季,预计炼焦煤价格仍将维持基本平稳。

    债券存量规模小幅上升。受发债规模增加和到期偿还规模减少影响,6月份煤炭行业净融资额为80.37亿元,债券存量规模有所扩大。

    信用利差整体下降,但低评级债券利差有所提升。行业整体盈利情况持续改善,但边缘煤企的风险仍然较大。反映到债券市场中,我们发现AAA评级债券的信用利差由5月份130BP下降至118BP,AA+评级债券的信用利差由5月份250BP下降到246BP,但AA评级债券的信用利差由5月份的300BP扩大到317BP。